国博电子(688375):业绩稳健增长,布局卫星及低空高成长赛道

2024年4月29日,公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营收35.7亿元,同比+3.1％,归母6.1亿元,同比+16.5％。其中Q4实现营收7.4亿元,同比-7.3％,环比-18.1％;归母1.6亿元,同比+31.3％,环比+10.3％。24年一季度实现营收6.9亿元,同比-0.6％,环比-6.4％;归母1.2亿元,同比+4.2％,环比-22.6％.

   公司受到行业去库存影响,Q1收入增速下滑。公司持续拓展产品应用领域,布局卫星通信、5.5G、低空经济。低轨卫星和商业航天领域,TR组件多款产品开始交付客户;基站领域,应用于新一代智能天线的高线性控制器件需求持续旺盛;终端领域,射频放大类芯片完成开发,射频开关、天线调谐器、DiFEM芯片量产。公司23年T/R组件和射频模块营收33.8亿(同比+7.6％),射频芯片营收1.3亿(同比-53.0％),其他芯片0.5亿(同比-7.1％)。

   公司23年毛利率32.3％(同比+1.6pct),24Q1毛利率35.6％(同比+3.9pct),内部产品结构优化,自研芯片占比提升,规模效应逐步释放。分产品看,公司23年T/R组件和射频模块毛利率31.9％(同比+2.7pct),射频芯片毛利率33.5％(同比-9.1pct),其他芯片毛利率57.1％(同比-0.9pct)。公司23年归母净利率17.0％(同比+2.0pct),24Q1净利率17.4％(同比+0.8pct),盈利能力稳定提升。公司24Q1合同负债0.25亿,较期初+341.3％。公司24Q1在建工程2.4亿,较期初+37.7％,射频集成电路产业化项目建设持续推进,产能逐步释放支撑长期发展。

   公司作为国内T/R组件平台型龙头,自研芯片打造一体化能力,预计24-26年归母净利润为6.7/8.2/9.9亿元,同比增长10％、23％、21％,对应PE为44/36/30倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。