三只松鼠(300783):双重股权激励彰显强发展信心,高端性价比引领进军"三年200亿"-公司点评报告

事件:2024年4月29日,公司发布公告计划实施员工持股计划和股票期权激励计划双重激励。

   员工持股计划:覆盖核心骨干96人,首次认购数量为179.08万股,预留19.07万股,合计198.15万股,约占总股本的0.49％。员工持股计划购买价格为12.01元/股,以2024年4月29日收盘数据预测算,公司应确认总费用预计为2165.08万元,24-27年分别摊销703.65、974.28、378.89、108.25万元。

   股票期权激励计划:覆盖核心骨干96人,首次授出数量为221.86万股,预留22万股,合计243.86万股,约占总股本的0.61％。股票期权行权价格为24.02元/股,预计首次授予的权益费用总额为666.90万元,24-27年分别摊销190.60、287.26、142.85、46.19万元。

   业绩考核兼顾收入和利润。员工持股计划和股票股权激励计划业绩考核目标相同,同时兼顾收入和利润。业绩考核目标A(行权比例100％):24-26年含税营收分别为115/150/200亿元,对应扣税收入增速为43.04％/30.43％/33.33％。业绩考核目标B(行权比例80％):24/25/26年净利润分别达到4亿元。含税收入是产品销量、品牌影响力、市场占有率和客户忠诚度的综合体现,净利润是股东价值回报体现。我们认为,24Q1公司已实现归母净利3.08亿元,考虑到公司供应链持续优化,完成业绩考核目标B可能性较大,能够提升激励的确定性,同时收入增速目标具有一定挑战性,有助于激发全体员工斗志。

   股权激励彰显强劲发展信心,高端性价比战略引领势能持续向上。本次股权激励计划覆盖公司核心骨干,二者合计股本占比为1.1％,激励力度充分,可有效激发员工积极性,激励目标兼顾收入和利润,有助于公司实现高质量发展。公司23年实行高端性价比战略以来经营持续向好,本次激励中26年含税收入200亿目标积极,随着组织效率不断提升,供应链持续优化,看好公司不断向上突破成长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为101.81/135.63/177.17亿元,分别同比增长43.10％/33.22％/30.63％,预计公司2024-2026年实现归母净利润4.00/5.76/7.91亿元,分别同比增长82.17％/43.92％/37.23％,对应24-26年PE为24.1/16.8/12.2X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等