格力电器(000651):23A业绩超预期,24Q1扣非归母高增长-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营业总收入2050.18亿元,同比增长7.82％;实现归母净利润290.17亿元,同比增长18.41％,扣非归母净利润275.65亿元,同比增长14.92％。2023Q4单季营业总收入为492.06亿元,同比增长17.70％;归母净利润为89.25亿元,同比增长43.90％,扣非归母净利润83.51亿元,同比增长54.09％。2024Q1实现营业收入365.96亿元,同比增长2.53％;实现归母净利润46.75亿元,同比增长13.77％,扣非归母净利润45.25亿元,同比增长21.55％。

   2023年度维持往年高分红。2023年现金分红131.42亿元,分红比例45％,与往年持平。

   2023年空调主业增长稳健。2023年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源收入分别同比12.13％/-12.39％/31.63％/55.03％/51.16％。

   2023年盈利能力同比提升。毛利率:2023年公司毛利率同比提升4.53pct至30.57％。费率端:2023年销售/管理/研发/财务费率为8.36％/3.21％/3.32％/-1.72％,同比变动2.42pct/0.42pct/-0.01pct/-0.56pct。销售费用变动主要受产品安装维修费增长影响,财务费用变动主要受利息收入增长影响。净利率:公司2023年净利率同比变动1.41pct至13.59％。

   2024Q1盈利能力同比提升。毛利率:2024Q1公司毛利率同比提升2.04pct至29.45％。费率端:2024Q1销售/管理/研发/财务费率为7.32％/4.77％/4.09％/-2.52％,同比变动0.01pct/0.66pct/-0.24pct/-0.97pct。净利率:公司2024Q1净利率同比变动1.75pct至12.76％。净利率还受到公允价值变动损失和信用减值损失影响。24Q1公允价值变动损失0.86亿元,同比-153.16％;信用减值损失4.52亿元,同比-105.43％。

   2023Q4现金流健康,合同负债下降。现金流:23Q4公司经营性现金流净额168.02亿元,同比+170.58％。其中,销售商品收到的现金为503.85亿元,同比+5.76％。合同负债:截至23Q4,公司合同负债135.89亿元,同比-9.24％,环比-42.67％。

   2024Q1现金流减少,合同负债环比回升。现金流:24Q1公司经营性现金流净额-29.41亿元,同比-119.52％。其中,销售商品收到的现金为334.59亿元,同比-40.21％。合同负债:截至24Q1,公司合同负债204.91亿元,同比-14.57％,环比+50.79％。

   盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头,经营表现稳健。考虑到公司一季度业绩表现,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润322.46/352.73/379.64亿元,同比增长11.1％/9.4％/7.6％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。