国博电子(688375):4Q23归母净利润同比增长31％;拓展T/R组件应用领域-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月29日,公司发布2023年年报,全年实现营收35.7亿元,YoY+3.1％;归母净利润6.1亿元,YoY+16.5％。同时发布2024年一季报,1Q24实现营收6.9亿元,YoY-0.6％;归母净利润1.21亿元,YoY+4.2％。业绩表现符合市场预期。公司积极开展技术研发和市场开拓,稳妥保障产品生产交付。

   4Q23归母净利润同比增长31％;23年净利率为历史最高。1)单季度看:4Q23公司实现营收7.4亿元,YoY-7.3％;归母净利润1.6亿元,YoY+31.5％;扣非净利润1.6亿元,YoY+46.8％。2)盈利能力:2023年公司毛利率同比增加1.6ppt至32.3％;净利率同比增加2.0ppt至17.0％,为历史同期最高水平。

   T/R组件和射频模块稳定增长;毛利率同比提升2.7ppt。2023年,分产品看:1)T/R组件和射频模块:实现营收33.8亿元,YoY+7.6％,占总营收95％;毛利率同比增加2.69ppt至31.9％。公司自主研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛工程应用。同时积极开展T/R组件应用领域拓展,在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作,多款产品已开始交付。2)射频芯片:实现营收1.3亿元,YoY-53.0％;毛利率同比减少9.07ppt至33.5％;3)其他芯片:实现营收0.5亿元,YoY-7.1％;毛利率同比减少0.92ppt至57.1％。在移动通信基站领域,公司的GaN射频模块主要应用于4G、5G基站设备,并布局6G移动通信应用,是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一。在移动通信终端领域,公司开发完成WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品,性能达到国内先进水平,同时正在进行新产品研发。

   持续推进各类研发项目;23年经营净现金流同比转正。2023年期间费用率同比增加0.6ppt至13.1％:1)销售费用率同比减少0.02ppt至0.3％;2)管理费用率同比增加1.2ppt至3.6％;3)财务费用率为-0.6％,去年同期为-0.1％;4)研发费用率同比减少0.1ppt至9.9％,研发费用同比增长1.9％至3.5亿元。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据33.1亿元,较年初增加7.6％;2)预付款项0.1亿元,较年初增加9.4％;3)存货4.7亿元,较年初减少23.1％;4)合同负债0.2亿元,较年初增加341.3％。2023年经营活动净现金流为8.4亿元,2022年为-1.8亿元。

   投资建议:公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业,随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新,公司核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是7.17亿元、8.79亿元和10.64亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为41x/34x/28x。我们考虑到公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求放缓、新产品研制不及预期、项目建设不及预期等