洽洽食品(002557):2023年葵花子多因素扰动,2024年改善可期-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。

   2023年业绩承压,2024年迎来开门红。23年公司实现营收68.06亿元,同比-1.13％;归母净利润8.03亿元,同比-17.77％;扣非归母净利润7.10亿元,同比-16.25％。单Q4实现营收23.27亿元,同比-6.90％;归母净利润2.97亿元,同比-15.01％;扣非归母净利润2.86亿元,同比-11.51％。24Q1实现营收18.22亿元,同比+36.39％;归母净利润2.40亿元,同比+35.15％;

   扣非归母净利润2.21亿元,同比+55.80％,业绩迎来2024年开门红。

   葵花子业务多因素扰动,海外地区逆势实现增长。分产品,葵花子/坚果类/其他23年分别实现收入42.70/17.53/7.16亿元,同比-5.36/+8.00/+1.51％。

   其中核心品类葵花子受春节产能不足、需求弱复苏和低价白牌冲击收入出现下滑。分地区,2023年南方区/东方区/北方区/电商/海外分别实现收入21.81/19.38/13.88/7.15/5.16亿元,同比-1.25/-0.71/-5.93/-1.25/+7.70％,海外地区逆势实现增长。

   毛利率受葵花子原料价格影响,期待盈利能力改善。23年实现毛利率26.75％,同比-5.21pcts。其中葵花子和坚果类分别为25.23/31.56％,同比-7.92/+1.02pcts,因此整体毛利率下滑主要是葵花子原料价格上涨所致;单24Q1实现毛利率30.43％,同比+1.91pcts。费用端,23年销售/管理费用率分别实现9.06/4.25％,同比-1.12/-0.72pcts;单24Q1销售/管理费用率分别实现12.35/3.74％,同比+1.68/-1.48pcts,费率整体优化。23/24Q1分别实现归母净利率11.80/13.20％,同比-2.38/-0.12pcts,期待盈利能力改善。

   盈利预测:考虑葵花子需求弱复苏、原材料价格回落调整公司24-26年收入至77.36/87.29/97.61亿元,归母净利润分别至10.22/11.92/13.64亿元,对应EPS为2.02/2.35/2.69元,给与"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,核心产品增长不及预期,食品安全问题等