国博电子(688375):23年业绩同比+16.47％,持续开拓新领域培育新增长点-年报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,23年营收35.67亿(+3.08％),归母净利润6.06亿(+16.47％)。23Q4营收7.41亿(-7.29％),归母净利润1.56亿(+31.45％);24Q1营收6.93亿(-0.62％),归母净利润1.21亿(+4.22％)。

   23年营收稳健增长,业绩同比+16.47％,净利率创历史新高。公司23年实现营收35.67亿(+3.08％),营收稳步增长,实现归母净利润6.06亿(+16.47％),利润增速显著高于营收。净利率提升至17％(+1.95pct),其中:毛利率提升至32.28％(+1.62pct);期间费用率略提升至13.11％(+0.55pct),主要由于折旧与摊销费用增加导致管理费用率提升至3.60％(+1.22pct),其余各项费用率均有所下滑。

   24Q1业绩同比+4.22％,产品结构变化导致盈利能力有所提升。2024Q1公司实现营收6.93亿(-0.62％),主要系行业去库存影响;实现归母净利润1.21亿(+4.22％),净利率提升至17.42％(+0.81pct),由于产品结构变化毛利率提升至35.63％(+3.88pct),期间费用率提升至15.57％(+1.81pct)。

   23年末固定资产较年初+108％,现金流有显著改善。23年末固定资产13.54亿元,较年初+108.4％,射频集成电路产业化项目转固,扩充产能。23年经营性现金流净额8.39亿元,与22年的-1.84亿元同比大幅改善,主要由于公司销售回款增加。

   化合物为基,军民品并举,公司持续开拓新领域。军:公司是T/R组件龙头,相控阵技术是军事雷达和通信的核心技术之一,军队信息化建设全面提速,公司作为军工信息化的核心标的,有望充分受益,同时在低轨卫星和商业航天领域公司多款产品已开始交付客户。民:卫星通信、低空经济等新领域的发展为高性能射频集成电路打开新增长空间,公司多款射频集成电路已应用于5.5G通感一体基站中,无人机的射频前端模组批量出货。此外,公司多个终端射频控制芯片批量交付,开发完成WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品,同时正在进行新产品研发。

   根据24年一季报下调营收、上调毛利率,调整24、25年EPS为1.68、2.11元(前值为1.86、2.39元),新增26年EPS为2.60元,参考可比公司24年53倍PE,给予目标价89.04元,维持买入评级。

   风险提示下游需求不及预期;终端射频芯片业务开拓进度不及预期