兴发集团(600141):一季度业绩承压,完善硅石矿资源配套能力-2024年一季报点评

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   2024年4月27日,兴发集团发布2024年第一季度报告:公司2024Q1实现营收68.88亿元,同比+4.82％,环比+11.50％;实现归母净利润3.82亿元,同比-15.07％,环比-14.27％;ROE为1.82％,同比减少0.36个百分点,环比减少0.36个百分点。销售毛利率14.45％,同比减少1.58个百分点,环比减少12.44个百分点;销售净利率5.54％,同比减少1.57个百分点,环比减少1.07个百分点。

   投资要点:

   一季度业绩承压,黄磷等价差修复看好二季度业绩修复2024Q1,公司实现营业收入68.88亿元,同比+3.17亿元,环比+7.10亿元;实现毛利润9.95亿元,同比-0.58亿元,环比-6.67亿元;实现归母净利润3.82亿元,同比-0.67亿元,环比-0.63亿元。受到主要产品草甘膦等价格下降影响,公司一季度利润下降。公司2024Q1特种化学品销售均价为10518元/吨,同比-17.39％;草甘膦系列产品销售均价为21194元/吨,同比-34.75％;肥料销售均价为3105元/吨,同比-4.01％;有机硅系列产品销售均价为11383元/吨,同比-15.30％。原材料方面,一季度白煤采购均价为1153元/吨,同比-33.30％;金属硅采购均价为13461元/吨,同比-18.48％;甲醇(生产有机硅)采购均价为2356元/吨,同比-5.81％;甲醇(生产草甘膦)采购均价为2167元/吨,同比-6.90％;冰醋酸(生产甘氨酸)采购均价为2683元/吨,同比-4.65％。

   期间费用方面,2024Q1公司销售费用为0.76亿元,同比+0.44亿元,环比-0.23亿元;管理费用为0.84亿元,同比+0.15亿元,环比-1.40亿元;研发费用为2.12亿元,同比-0.38亿元,环比-1.49亿元;财务费用为0.89亿元,同比+0.07亿元,环比+0.05亿元。2023Q4公司资产减值损失为-3.41亿元,主要是计提存货跌价及固定资产减值损失所致,一季度资产减值损失为0.16亿元,环比+3.57亿元。

   据Wind,2024Q2(截至2024/4/28)磷矿石均价为1015元/吨,同比-1％,环比+1％;黄磷均价为22802元/吨,同比+4％,环比-2％,价差为9253元/吨,同比+25％,环比+5％;草甘膦均价为25651元/吨,同比-13％,环比-1％,价差为11066元/吨,同比-28％,环比-2％;有机硅均价为14036元/吨,同比-5％,环比-10％,价差为2920元/吨,同比+45％,环比-23％;磷酸一铵均价为2900元/吨,同比+7％,环比-6％,价差为552元/吨,同比+18％,环比-24％。

   公司主要产品黄磷、有机硅、肥料等价差同比有所修复,同时湿电子化学品、光伏胶、微胶囊、气凝胶毡、磷化剂等新材料产品在2023年陆续投产为公司培育了新的利润增长点,公司业绩有望修复。

   盈利预测和投资评级

   预计公司2024-2026年营业收入分别为315、343、362亿元;归母净利润分别为20.23、24.11、28.18亿元,对应PE分别12、10、8倍。公司磷矿石资源优势突出,新材料项目带来新的利润增长点,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。