洽洽食品(002557):一季报表现亮眼,经营底部逐渐走出-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,公司24Q1实现营收18.22亿元/yoy+36.39％,归母净利润2.40亿元/yoy+35.15％,扣非归母净利润2.21亿元/yoy+55.80％。收入及利润均超此前市场预期。

   24Q1收入增速表现亮眼,23Q4+24Q1合计营收增长稳健。受益于春节错期、春节返乡潮送礼需求增加等,公司24Q1在去年低基数情况下营收增速表现亮眼;剔除春节扰动,23Q4+24Q1合计营收yoy+8.17％,相较于23Q3营收yoy+5.12％,增速有所修复。

   成本红利如期兑现,费用率同比收缩。1)公司24Q1毛利率30.43％,同比+1.92pct,环比+1.14pct,受益于新一轮采购季的瓜子纳入使用以及规模效应体现。

   2)公司24Q1销售/管理/财务/研发费用率12.35％/3.74％/-1.94％/0.95％,同比+1.68/-1.47/-0.31/-0.45pct(合计-0.56pct)。3)公司24Q1归母净利率13.20％,同比-0.12pct;扣非归母净利率12.15％,同比+1.51pct,扣非净利率超市场预期。

   底部逐渐走出,把握公司价值配置机会。公司23年面临需求及成本双重压力,但当前看底部已经逐渐走出:1)需求端:一方面行业层面消费有望逐渐回暖,另一方面公司在产品端、渠道端持续深耕,以及潜在成本红利有望支持公司市场营销产品研发等动作。2)成本端:葵花籽成本已经步入下行区间,24年成本红利有望持续兑现。报表节奏看,利润拐点有望快于收入拐点到来,收入端Q2销售历年来看偏淡、H2开始逐步迎来旺季催化,利润受益于低基数拐点有望先至。公司基本面在底部逐渐企稳,看好公司估值修复,把握价值配置机会。

   根据23年及24Q1经营情况,我们主要对公司收入、毛利率、费用率进行调整,调整后24-26年EPS预测2.13/2.42/2.75元(调整前24/25年为2.17/2.58元),使用可比公司估值法给予24年23倍PE估值,对应目标价48.99元,维持"买入评级"。

   风险提示需求修复不及预期,行业竞争加剧,原料成本波动等