瑞丰新材(300910):24Q1业绩略超预期,3月出口量大增-2024年一季报点评

本报告导读:公司24Q1业绩同比大增,中长期成长趋势不改,维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到公司销售情况良好且高成长趋势不改,维持24-26年EPS分别为2.43、3.08、3.64元。参考可比公司和公司成长性,给予24年22.90倍PE,维持目标价为55.70元。

   24Q1业绩略超预期。2024年一季度公司共实现营业收入7.14亿元(同比-14.41％,环比+7.64％),实现归母净利润1.53亿元(同比+57.77％,环比-1.80％)。盈利能力方面,公司24Q1单季度毛利率为35.50％(同比+4.36pct,环比-1.27pct),净利率为21.50％(同比+5.86pct,环比-2.11pct)。现金流方面,公司经营活动现金流净额为6.40亿元(同比-2.80％)。公司Q1业绩同比表现较好的原因为产品盈利能力提升。

   3月中国润滑油添加剂出口环比上升,延续长期进口替代逻辑。根据海关数据,中国2024年3月润滑油添加剂出口2.01万吨,环比+72.33％,同比+33.58％,出口均价为2.07万元/吨,环比-3.14％,同比-11.72％。

   2024年1-3月累计出口5.30万吨,同比+1.47％,出口均价为2.11万元/吨,同比-9.90％。2024年3月中国润滑油添加剂出口整体呈现上升趋势,价格有所下降,延续长期进口替代逻辑。

   对标海外知名企业,扩张海外细分市场。根据Wind,雅富顿母公司Newmarket24年一季度实现营收6.97亿美金,同比-0.86％;实现净利润为1.08亿美金,同比+10.40％,销售毛利率为31.05％,销售净利率为15.46％。公司正通过高性价比的产品和服务与海外企业展开竞争。

   风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨。