洽洽食品(002557):春节动销旺盛,成本压力缓解

公司公布2024年第一季度报告,2024年第一季度,公司实现营业总收入18.22亿元,同比+36.39％;实现归母净利润2.40亿元,同比+35.15％;实现扣非归母净利润2.21亿元,同比+55.80％。收入、利润增速环比显著改善。

   春节错期、动销旺盛,第一季度营收表现亮眼。受益于今年春节备货时间集中于第一季度、人员返乡带动坚果礼赠需求旺盛,以及公司渠道拓展有力,第一季度公司营业收入在去年同期较低基数之上同比大幅增长,增速为36.4％。分产品看,预计葵花子产品收入同比增速在20％以上,坚果类产品收入同比有强劲的双位数增长,其中坚果礼盒受益于礼赠需求旺盛,预计贡献较多增量。剔除春节错期因素看,2023年第四季度与2024年第一季度合计收入同比+8.2％,增长韧性较强。

   成本压力缓解,扣非归母净利率同比提升。第一季度,公司毛利率30.4％,同比+1.9pct,主因新采购季葵花籽采购成本显著回落、收入快速增长放大规模效益。

   其中葵花子产品毛利率预计回升至30％附近,坚果产品毛利率维持在30％以上。

   费用方面,销售费用率同比+1.7pct,主要系公司对于渠道、终端及品牌宣传的费用投入增加所致。管理费用率/研发费用率同比-1.5/-0.5pct,主要系收入快速增长带来的规模效益所致。由于毛利率改善明显且整体费用率略有下降,公司扣非归母净利率12.2％,同比+1.5pct。而归母净利率13.20,同比-0.1pct,主因本期收到的政府补助减少、坏账准备转回减少。

   渠道持续拓展护航收入增长,成本回落助力利润弹性释放。葵花子业务方面,应对需求环境及下游渠道结构变化,公司正推动渠道下沉与弱势市场渠道精耕,并积极开拓新渠道,如与量贩零食系统、茶饮品牌、餐饮品牌、特通渠道等,以挖掘更多需求增量。坚果业务方面,以每日坚果屋顶盒及坚果礼盒为两大抓手,持续拓展渠道。由于品牌认知度和美誉度持续提升,渠道能力突出,公司坚果业务维持较好增势。2024年第一季度,葵花子原材料成本已从前期高点回落约10％,预计成本红利将贯穿全年,利润弹性有望继续释放。

   盈利预测与投资建议:后续季度公司收入基数恢复正常,预计公司全年保持平稳增长节奏。我们维持盈利预测:预计2024-2025年公司实现营业总收入76.2/85.6亿元,归母净利润10.2/11.9亿元。当前股价对应2024/2025年PE分别为19/16倍。公司经营策略稳健,作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力,维持"买入"评级。

   风险提示:消费复苏环境放缓;瓜子品类动销情况不佳;坚果品类增长不及预期;

   行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。