格力电器(000651):在奋斗中前进-2023年报暨24年一季报点评

业绩符合预期,分红率稳定。公司2023年实现营收2040亿元,同比增长8％;实现归母净利润290亿元,同比增长18％;实现扣非归母净利润276亿元,同比增长15％。其中,Q4单季度实现营收492亿元,同比增长18％;实现归母净利润89亿元,同比增长44％;

   实现扣非归母净利润84亿元,同比增长54％。2024年Q1单季度实现营收366亿元,同比增长3％;实现归母净利润47亿元,同比增长14％;实现扣非归母净利润45亿元,同比增长22％。公司整体业绩表现符合我们预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利23.8元,合计拟派发现金红利134亿元,分红率为46％。

   空调景气度复苏,工业制品及绿色能源业务高增长。行业层面,2023年,空调市场恢复显著,根据奥维云网推总数据,2023年空调市场实现零售额2117亿,同比增长7.5％,零售量6085万台,同比增长6.5％。根据产业在线数据,2023年家用空调产量16869.2万台,同比增长11.1％,销量17044万台,同比增长11.2％,其中内销9959.7万台,同比增长13.8％,出口7084.3万台,同比增长7.8％,内外销均实现双增长,绝对量创历史新高,2023年在疫后复苏叠加渠道补库存双因素共振下,空调销售市场景气度显著回暖。

   根据产业在线数据,公司2023年家空内/外/总销量分别同比增长4％/-2％/2％,增速略跑输行业。2024年1-3月格力家用空调内/外/总销量分别同比增长9％/10％/10％,略跑输行业的17％/22％/19％,国内市场受益于终端需求复苏叠加渠道补库存,以空调为代表的白电景气度仍是超预期的。分业务看,2023年公司空调板块实现营收1512亿元,同比增长12％,工业制品业务实现营收100亿,同比增长32％,绿色能源业务实现营收71亿元,同比增长51％,生活电器板块实现营收40亿元,同比下滑12％。

   经营质量稳定,盈利能力稳中有升。公司2023年实现经营性现金流净额564亿元,同比大幅增长97％,但2024年一季度经营性现金流净额为-29亿元,同比下降119％;2023年/2024年一季度合同负债分别同比下滑9％/15％,其他流动负债分别同比增长6％/4％,整体经营质量保持稳定;得益于原材料价格回落及产品结构改善,公司2023年/2024年一季度销售毛利率显著改善,分别同比提升4.5pcts/2pcts,2023年公司销售费用大幅增长52％,主要因同期大幅预提产品安装维修费用所致,导致销售费率显著提升2.4pcts,2024年销售费率同比持平保持稳定。公司2023年/2024年一季度销售净利率分别提升1.4pcts/1.8pcts,盈利能力稳中有升。

   维持"买入"投资评级。我们上调公司2024-2025年盈利预测至319亿/351亿(前值分别为292/321亿),新增2026年盈利预测386亿,同比增长10％/10％/10％,对应当前市盈率分别为7.4/6.8/6.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险。