格力电器(000651):23业绩贴预告上限,24Q1平稳增长-2023年报及24Q1季报点评

投资建议:上调盈利预测,维持"增持"评级。公司2023年业绩近预告上限,因此上调24-25年,并新增26年公司盈利预测。我们预计24-26年公司EPS为5.52/5.86/6.21元(原24-25年为5.41/5.83元),考虑到当前白电龙头估值中枢上行趋势以及公司自身历史估值水平,给予24年10xPE,上调目标价至55.2元。

   23年及24Q1业绩符合预期。公司2023年度实现营业收入2050.18亿元,同比+7.82％,归母净利润290.17亿元,同比+18.41％;其中23Q4实现营业收入492.06亿元,同比+17.7％,归母净利润89.25亿元,同比+43.9％。24Q1实现营业收入365.96亿元,同比+2.53％,归母净利润46.75亿元,同比+13.77％。

   家空内销增长稳健。2023年空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源分别营收同比+12％/-12％/+32％/+55％/+51％,空调业务仍是公司绝对核心主业。C端家电多元化进程依旧较慢,B端高端制造表现相对更好。24Q1公司合同负债达到204.9亿元,相较23年末+69亿元,显示出经销商仍有良好的提货意愿,保障后期收入平稳增长。

   毛销差显著改善。2023以及24Q1毛销差分别为22.57％、22.14％,同比+2.02pcts、+2.03pcts。我们认为公司渠道改革效果有所体现:尽管加大了渠道费用投入,但通过网批模式收回更多的渠道利润。

   风险提示:原材料价格波动,成本压力不减,地产竣工下行拖累后周期需求