泽宇智能(301179):业绩稳增长,持续受益于电力信息化推进-2023年报和2024年一季报点评

事项:

   公司发布2023年年报,2023年实现营业收入10.62亿元,同比增长22.96％;归母净利润2.56亿元,同比增长13.09％。2024年一季度实现营业收入1.41亿元,同比下降23.71％;归母净利润0.23亿元,同比下降42.44％。

   评论:

   业绩稳步增长,创新产品带动盈利提升。2023年营收分业务看,1)系统集成业务,实现营业收入6.96亿元,同比增长2.58％;2)施工及运维业务,实现营业收入3.07亿元,同比增长125.27％;3)电力设计业务,实现营业收入0.51亿元,同比增长11.14％。公司业务涵盖电力咨询设计、系统集成、工程施工到运维的一站式服务,在新能源发电领域,开发微电网综合能源管理平台和分布式群调群控融合终端,旨在提高新能源的并网及其管控效率。在输变电环节,应用人工智能算法和边缘智能分析网关,以提升输变电设备的巡检效能。在配电侧,研制一二次融合设备、配网自愈系统以及400V备自投解决方案,从而提升配电系统的智能化水平。通过这些创新产品和技术的应用,公司不仅能提升服务效率,还能增强电网稳定性和可靠性,推动电力行业的可持续发展。

   研发费用再创新高,产品结构持续优化。2023年毛利率为39.11％,同比下降2.78pct;净利率为23.24％,同比下降2.99pct;费用率方面,销售、管理、研发费用分别为3.78％、7.41％、4.68％,同比分别-0.19、+2.50、+0.86pct,;管理费提升主要是职工薪酬、中介机构服务费、股份支付增加所致,研发费用提升是为扩大技术优势以及优化产品结构,积极研发创新产品,以满足电力行业的多元需求。公司经营性现金流净额1.01亿元,同比下降18.55％。2024年Q1毛利率为28.79％,同比下降7.65pct;净利率为14.67％,同比下降6.57pct。

   电力信息化持续推进,智能电网综合服务商将显著受益。公司是以提供电力信息系统整体解决方案为导向,包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商。公司将顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势,以系统研发集成为核心,兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维,重点培育智能电网与"大、云、移、物、智"等前沿新技术相关设备和系统集成,不断提高一站式智能电网综合服务能力,扩大业务规模,加速培育新的利润增长点,增强公司的综合竞争力。

   投资建议:考虑下游行业景气度不及预期,下调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为13.84/17.41/21.09亿元,对应增速分别为30.3％/25.8％/21.1％(原2024-25年预测值14.50/18.67亿元);归母净利润3.26/4.07/4.92亿元,对应增速分别为27.2％、24.7％、20.9％(原2024-25年预测值3.67/4.51亿元)。参考行业可比公司估值,给予公司2024年21倍PE,对应目标价28.6元,维持"推荐"评级。

   风险提示:对国家电网依赖的风险、主要供应商集中的风险、市场竞争风险。