雅戈尔:业绩增幅承诺和资产增值值得关注

合理价值，维持“谨慎推荐”的投资评级。考虑到公司服装品牌处于成熟期和地产业务收入确认的弹性，我们认为公司合理PE在10倍—12倍之间，合理估值在3.7元—4.4元之间，维持公司谨慎推荐的投资评级。股改对价约为10送1.3，低于市场平均对价，公司送股态度从某种程度降低了市场对其正常估值标准。但我们仍然认为，公司的各种股权投资和营销渠道的潜在增量价值也需要得到市场认同。