凯恩股份:特纸拨云见日,电池犹抱琵琶

电解电容器纸受益商务部反倾销：2008 年4 月5 日，国家商务部、海关总署联合发布了2008 年第22 号公告，公布了2008 年加工贸易禁止类商品目录，公司主导产品电解电容器原纸被列入《2008 年加工贸易禁止类商品目录》。电解电容器原纸列入《2008 年加工贸易禁止类商品目录》后，进口电解电容器原纸只能以普通类商品进口方式进口，缴纳相关税费，并对原产于日本的进口电解电容器原纸征收税率为15%-40.83%反倾销税。反倾销利于公司占领原属于世界电解电容器纸龙头NKK在国内的高端电解电容器纸市场，从而提升电解电容器纸整体毛利率。

  其他纸业盈利稳定增长，毛利提升：公司控股子公司凯丰纸业主产品烟用接装原纸盈利稳定，基本不受经济危机影响；同时，母公司通过技术改造、优化管理，科学提高机器运转速度提高滤纸产出效率高达80%，产出增加导致单位产品的固定成本下降，进而毛利得以提升。此外，公司最新研发的无纺壁纸原纸正在办理申请国家专利手续，该产品具备透气性强、稳定性好等优良特性，主要成份为植物纤维，对人体和环境无害，容易回收和分解，生产用原材料当地丰富，具有不低于电解电容器原纸的毛利率。

  公司原主业特种纸在09年将迎来盈利转机，若能成功收购凯恩电池，并在原有电池业务基础上成功对接车用动力电池，可能将大大增厚公司业绩。在不考虑电池业务的前提下，我们预测公司09、10、11年的EPS分别为0.13、0.19、0.25，鉴于电池资产注入效果尚且难以量化估计，首次覆盖暂不予评级，我们将持续跟踪，敬请关注。