悦达投资(600805):业绩下滑,新车上市带来改善预期-季报点评

前三季度净利润下滑14.2%

   2012年10月24日公司发布三季报，前三季度公司累计营业收入16.3亿元，同比下滑13.4%，归属于上市公司股东的净利润约为7.4亿元，同比下滑14.2%，全面摊薄后实现每股收益约为1.05元。我们对此有如下点评：汽车业务增速放缓，拖累投资收益下滑

   投资收益是公司的主要盈利构成。三季度单季度投资收益约为2.4亿元，同比下滑16.8%，显著低于上半年2.4%的增速。

   汽车业务3季度销量为11.2万辆，同比增长5.4%，低于上半年18.5%的增速，也低于三季度狭义乘用车行业平均增速。同时，受行业整体竞争加剧、优惠幅度加大影响，我们推测公司各车型平均售价可能出现不同程度下降，盈利水平可能受到一定影响。

   10月上市的起亚K3与现代朗动出身同平台，朗动上市两个月优异的销售数据为K3带来较好的市场预期，有望对公司四季度带来一定的盈利环比提升。

   其他业务未出现明显改善

   受宏观经济低迷和所在行业不景气影响，拖拉机、煤炭和纺织业务可能未出现明显改善。我们估计公路收费业务中京沪高速收入相对比较稳定，西铜受到分流影响出现比较明显下滑。

   盈利预测与风险提示

   我们预计2012-2014年EPS为1.30元、1.41元和1.56元，对应PE水平分别为7.4、6.9和6.2倍，维持“持有”评级。公司的风险主要来自于乘用车行业竞争持续加剧、新车销售不达预期。