信雅达(600571):银行IT业务持续向好

一、事件概述近日,我们在与信雅达(600571)高管交流,了解了公司生产经营的有关情况。

   二、分析与判断09年以来,金融IT业务持续向好公司以银行文档影像业务起家,03年进入环保领域,银行IT业务受大集中负面影响,再加上环保业务发展不及预期,公司02-08年净利润逐年下滑。在经历业务重新定位和组织架构调整后,公司09年扭亏为盈,过去两年银行IT业务增速达到64％和180％(按照环保子公司75％的持股比例推算,未考虑所得税影响)。

   流程银行优势明显,未来几年有望高速增长流程银行建设目前处于从四大行股份制银行向城商行推广的阶段,行业景气度高。

   工行订单对公司具有战略意义,与竞争对手银之杰和中科金财相比,公司竞争优势明显。

   公司在手订单充沛,实施能力是瓶颈,预计未来2-3年都有望实现50％以上增长。

   金融硬件或将成为最重要利润来源得益于人民银行的积极推广,支付密码器行业需求旺盛。凭借渠道和价格优势,公司在与兆日科技的竞争中占据上风,市场份额进一步提升。考虑到竞争压力,预计明年加权价还会出现一定程度下降,但毛利率下降幅度预计会有所减缓。

   公司的渠道优势在E-POS销售中也有体现,产品在工行、建行和中行都已经开始放量,再加上2011年入围银联商务,预计销量增速将继续超越行业平均水平。

   预计环保业务今年还将亏损,但整体可控公司环保收入下降主要是受营销团队的影响,合同情况不是很乐观。目前公司环保业务以改造项目为主,项目周期更可控。从全年来看,我们预计环保业务仍会亏损,但具体额度很难估计,1-2个合同是否确认影响会比较大。

   三、盈利预测与投资建议我们看好公司深耕银行客户,发挥业务之间的协同效应,银行IT业务未来几年有望持续健康发展。预计公司2012-2014年EPS分别为0.36、0.49和0.63元,给予6个月目标价10.8元,对应2012年PE为30x。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。