汉宇集团(300403):排水泵份额提升,4Q19业绩超预期

预测盈利同比-3％～1％公司公布2019年业绩预告:归母净利润1.58亿元～1.64亿元,同比-3％～1％。2019年非经常性损益1274万元,对应扣非后归母净利润1.45亿元～1.52亿元,同比1％～5％。业绩高于我们的预期。

   关注要点4Q19洗衣机排水泵需求改善:1)4Q19归母净利润0.47亿元～0.54亿元,同比增长29.6％～47.5％。扣除非经常性损益782万元,扣非后归母净利润0.39亿元～0.46亿元,同比增长13％～31％。2)公司是全球洗衣机排水泵龙头,在新业务未出现明显突破的背景下,2017年以来营收增速放缓。特别是在中美贸易摩擦期间,排水泵被征收关税,美国客户订单出现波动。3)公司排水泵具有独特的技术,成本低,性能优良。4Q19主要客户提高了采购量,市场份额提升,出现经营改善。我们预计2020年营收增速也将相比之前改善。2017、2018年公司营收同比增速仅2.6％、2.0％。

   争取突破新业务:1)公司期望在新能源汽车水泵、充电桩方面展开新业务。这一市场进入壁垒高,周期长,目前还未产生明显的营收贡献。公司曾经试图收购深鹏电子加快进入速度。深鹏电子主要业务为汽车电子和家电行业电子水泵,但收购价格未谈妥,2019年11月终止收购。2)公司在继续推动水疗马桶销售。水疗马桶作为全新的创新产品,有利于肠胃护理,但产品功能过于新颖,缺乏消费者认知,销售规模较小。公司在全球洗衣机排水泵市场竞争力高,维持稳定。但如果要出现持续的高增长,我们认为有待新业务取得突破。

   估值与建议由于业绩高于我们的预期,上调2019/2020年EPS预测8％/8％至0.27元/0.30元,引入2021年EPS预测0.33元。维持中性评级,上调目标价8％至6.16元,对应23.2x/20.6x2019/2020年市盈率,较当前股价有15％的上行空间。当前股价对应20.3x/17.9x2019/2020年市盈率。

   风险人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦风险;新业务开拓风险。