广信材料(300537):传统业务稳定增长,布局光刻胶促长期发展

核心观点:

   PCB油墨龙头企业,有序布局新领域。公司主营产品为专用油墨、专用涂料等电子化学品,产品广泛应用于印刷电路板、电子产品精密加工以及消费电子等领域,拥有高性能专用油墨、专用涂料的自主研发能力,是国内领先的专用油墨、专用涂料制造企业,同时又委托广至新材料研发光刻胶项目,完成现有光固化产品及技术的有效补充和延伸。

   PCB产业向我国快速转移,国产油墨迎来发展契机。根据智研咨询数据披露,2018年中国大陆地区PCB产值进一步增加到326亿美元,全球占比突破50％,过去十年,全球PCB行业持续向国内迁移,我国已成为全球PCB第一生产大国。PCB油墨是生产PCB的关键原材料之一,其需求状况直接受到PCB行业规模及其发展状况的影响。公司现有年产6500吨专用油墨产能已满产满销,募投项目"年产8,000吨感光新材料项目"目前正向有关部门申请验收,将为公司长期成长带来保障。

   环保政策加持,紫外光固化涂料空间广阔。新型紫外光固化涂料受益环保政策有望成为涂料行业主流产品。目前公司涂料主要用于消费电子领域,5G时代手机外壳去金属化,公司涂料迎来新契机。

   落子光刻胶领域,公司长期发展有望受益。光刻胶存在进口替代空间,国产化趋势显著。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。目前,公司"光刻胶技术开发项目"第一批次产品已经取得研发成果,并经中国台湾地区客户小试成功,性能及质量极大满足客户的使用需求。

   盈利预测与投资建议。基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主营产品价格盈利稳中向好的假设,我们预计19-21公司每股收益为0.52元、0.72元和0.93元,对应19-21年动态PE分别是37、27和21倍。参考可比上市公司估值水平,给予公司2020年34倍动态PE估值,对应公司合理价值在24.48元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1.宏观政策风险。2.技术发展不及预期。3.原材料价格上涨风险。