二六三(002467):远程办公龙头,国际业务助力成长-投资价值分析报告

2020年初的新冠疫情,对企业集中办公、学校集中教育带来一定的冲击,但同时也使得远程办公和远程教育的需求大增。公司作为企业云通信的龙头,长期耕耘于电话/视频会议、企业直播、企业电邮等领域,有望核心受益。我们预测公司2019/2020/2021年的归母净利润为1.68/2.1/2.49亿,对应PE为51/41/34倍。我们给予二六三2020年45倍估值,对应目标价7.2元,首次覆盖给予"增持"评级。

   企业云通信仍属于高速发展期,新冠疫情后远程教育和远程医疗需求大增。公司过去二十年一直聚焦于企业通信,在企业邮箱、电话会议、视频会议、企业直播领域进行深耕,下游覆盖金融、教育、电商、航空等。本次新冠疫情后,公司电话会议和视频会议业务量大增,春节后使用量相比之前约有一倍以上提升。由于国内企业云通信渗透率相对较低,预计本次云视频行业将迎来较大的发展,行业空间将倍增。

   核心城市IDC由于流量激增处于黄金赛道,国内企业出海助力跨境通信。公司与全球领先的通信企业NTTComAsia合资设立上海奈盛,切入IDC/云计算领域,一期1000个机柜,二期规划建设3000个机柜。NTTCOM有优质日企资源,因此公司IDC可以获得高于市场的溢价。2018年,公司分别收购日升科技及香港I-ACCESS全部股权,构建跨境通信能力。公司跨境业务具有高毛利,高净利的特点,未来几年的复合增速我们预计将在22％左右,维持较快增长。

   公司着力打造成华裔运营商,海外华人业务多点开花。海外华人数量庞大,公司依托跨境业务,公司旗下的italkGlobal致力于成为海外为华裔提供服务的运营商。由于留学生与华人人数复合增长在6％左右,我们预计北美地区对于中文影视剧、综艺以及中美个人通信的需求将持续增长,公司的IPTV业务前景看好。另外,公司在北美获得了中国公司稀缺的MVNO牌照,往返中美的客户一张SIM卡就可以分别使用美国套餐和中国套餐,随着中美往来人员的增多,有望迎来较大增长。

   风险因素:国内巨头入局企业云通讯、IDC拓展资源受限、中美贸易摩擦。

   投资建议:公司未来主要增长动力将位于"企业云通信"、"国际通信"与"移动转售",我们预测2019/2020/2021年归母净利润为1.68亿、2.1亿、2.49亿,对应PE为51/41/34倍,我们给予公司2020年目标PE45倍,对应目标价7.2元,首次覆盖给予"增持"评级。