爱仕达(002403):线上渠道份额下降

公司近况由于疫情防控需要,全国各地开工普遍延期至2月10日;近期淘数据零售监测更新。

   评论炊具受疫情影响较小:1)炊具产品线上购物方便,我们预计线下受管控期间,炊具产品受到的影响相对较小。2)公司线下渠道主要在商场、超市,一季度上述渠道客流会受到影响。线上零售份额下滑:1)淘数据监测,2019年爱仕达旗舰店零售额同比增长16％,明显低于苏泊尔炊具旗舰店的增速(36％),表明公司线上炊具份额在下降。公司零售额的增速偏低,主要是零售均价下降较明显,公司在中高端市场的份额降低。2019年旗舰店零售均价仅115元,被苏泊尔(均价156元)明显拉开差距。2)4Q19双十一促销,公司准备不足,11月当月爱仕达旗舰店零售额同比-27％,而同期的苏泊尔同比增长89％。这导致公司4Q19线上零售表现较差。2020年土地收储一次性收益较多:根据公司公告,公司温岭市工厂将被征收储备,该地块账面净值0.24亿元,评估市场价值2.89亿元,如果2020年能够全部拿到补偿款,我们预计会带来税后利润2.2亿元。

   估值建议我们维持2019年EPS预测人民币0.41元;考虑疫情防控对2020年内销的影响,下调2020年收入和经营性净利润,但由于土地收储将在2020年带来一次性收益,我们上调2020年EPS预测111％至0.99元;引入2021年EPS预测0.49元。维持中性评级,维持目标价9.00元,对应22x/9x2019/20eP/E,涨幅空间15％。公司当前股价对应19x/8x2019/20eP/E。

   风险疫情发展超预期;国内市场需求下滑风险。