百傲化学(603360):公司实控人发生变更,主营产品量价齐升

实际控制人变更为刘宪武先生。公司公告,大股东通运投资和三鑫投资解除一致行动关系,公司的控股股东变更为通运投资,实际控制人变更为刘宪武先生。此外,三鑫投资计划未来6个月内拟通过集中竞价交易方式减持不超过3,733,500股,即其持有股份的6.90％,公司总股本的2.00％,未来12个月内拟减持不超过5,413,333股,即其持股的10％,公司总股本的2.90％。

   19年业绩高增长,主营产品量价齐升。公司发布业绩预告,2019年全年净利润约3.15亿元左右,增长116.96％左右。业绩增长来源于报告期内募投项目相继投产、公司主要产品产能提升,以及BIT系列产品和邻氯苯腈价格的上涨。公司预计2019年度实现扣非归母净利润3.08亿元左右,同比增加123.61％左右。

   募投项目投产大幅提升产能及产品结构。2019年二季度,公司新增CITMIT原药剂产能12000吨/年,BIT原药剂产能2500吨/年,工业杀菌剂业务实现大幅增长,同时丰富了公司的产品结构。随着新增产能逐渐释放,公司工业杀菌剂前三季度实现销量2.2万吨,同比增长36.2％。此外,随着F腈中间体扩产项目在2019年7月投产,F腈中间体产量逐渐提高,除满足公司自用外可实现对外销售,将成为公司整体业绩提升的又一驱动因素。

   F腈市场供不应求,产品价格持续上涨。受"3.21"响水事故影响,2019年二季度F腈中间体价格开始出现大幅上涨,同时也推升了BIT系列产品价格。公司F腈三季度平均售价达到8.7万元/吨,较二季度环比增长8％,较去年同期增长133.5％。BIT系列产品三季度平均售价达到16.5万元/吨,较二季度环比增长18.2％,较去年同期增长252.5％。

   盈利预测。我们预计公司2019-2021年净利润为3.15亿元、3.58亿元、3.90亿元,对应EPS分别可达1.69元、1.92元和2.09元,给予公司2020年16-20倍PE,对应合理价值区间为30.72-38.4元,维持优于大市评级。

   风险提示。大股东计划减持;行业竞争加剧;产品价格下跌。