红墙股份(002809):市场布局显成效,基建投资利成长

事件:2020年2月29日,公司发布2019年度业绩快报。一、市场布局显成效,公司业绩高速增长2020年2月29日,公司公布业绩快报,报告期内实现营业收入11.58亿元,同比增长24.28％;实现营业利润1.55亿元,同比增长73.74％;实现利润总额1.57亿元,同比增长76.08％;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长87.30％。结合已经披露的三季报计算,公司四季度单季归母净利润为3330.88万元,环比下降1.35％,同比增长288.89％,主要因外加剂业务营收规模增长叠加原材料价格持续在低位徘徊。

   二、新一轮基建投资利好公司成长混凝土是建筑行业最广泛的原材料,中国是世界最大的混凝土生产国,产量占比接近全球60％。混凝土技术的进步依赖于各种功能外加剂的应用,其中最重要的是混凝土减水剂的发展。添加了减水剂的混凝土能增加多重性能:保持极好的工作性,可以1-4小时远距离运输,从而实现混凝土集中搅拌;添加了减水剂的混凝土可大幅提高强度,实现高层泵送,有利于高层建筑的发展;在混凝土同等强度下,可减少20％-30％的水泥用量,符合绿色环保要求;

   2019年中国全年固定资产投资额55万亿,2020年仅仅过去了两个月,7个省市的计划投资规模已经将近2019年的一半,可以预期2020年是一个基建大年。这轮新的基建投资将增加对上游原材料混凝土的需求,公司主营产品为混凝土外加剂,将充分享受行业扩张带来的成长和机遇。据央广网报道,包括福建、四川、云南等7个省份最近密集推出庞大投资计划,总投资接近25万亿元。其中,靠近华南地区的福建省投资额为3.9万亿,西南地区的四川、重庆总投资额为7.0万亿。公司主营产品为混凝土外加剂减水剂,且公司主要销售地区为华南和西南,其中华南地区销售额占比超过70％,是华南地区减水剂龙头。此次基建投资将扩大公司产品需求量,利好公司成长。

   三、公司拥华南地区混凝土外加剂行业龙头的优势公司是中国第一家以混凝土外加剂为单一主营业务的上市公司,总部坐落在广东省博罗县石湾镇科技产业园区,毗邻广州增城、东莞城区,处在粤港澳大湾区经济圈中心地带。目前,公司形成了以广东惠州为生产管理中心,在广东、广西、福建、河北、四川、重庆、贵州、江苏、浙江、陕西等地设有合成生产基地或复配加工中心,生产加工基地合计占地近30万平方米,已建成工艺先进、环保合格、计量准确、自动化程度较高的十几条合成生产线,年产聚羧酸、萘系及萘系衍生物、氨基磺酸盐、脂肪族、葡萄糖酸钠等外加剂原液数十万吨。

   四、公司积极拓宽市场,由华南走向西南再走向全国国内混凝土外加剂行业较为分散,行业集中度正在提升。在四川省,公司出资设立全资子公司;在贵州省,公司招募了行业积累深厚的销售精英团队加盟。随着在西南地区的布局,公司在西南地区的销售额占比已经从18Q2的3％提升至19Q2的10％以上。公司在浙江设立全资子公司,辐射华东市场。河北红墙辐射京津冀及雄安新区,销售开始进入高速增长。2019年加大了人才引进政策,销售及技术服务团队的扩张超过一倍。未来,公司将充分利用资本市场资源,在稳健发展的经营理念指导下开拓全国其他重点区域重要市场。

   五、公司盈利预测及投资评级我们预计公司2019-2021年营收分别为11.58、14.02和17.50亿元,净利润分别为1.28、1.65和2.04亿元,EPS分别为1.07、1.38和1.70元,对应当前股价的PE值分别为16、13和10倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示主营产品及原材料价格大幅波动