华扬联众(603825):实控人增持信心十足,布局内容IP持续赋能品牌新运营

事件:(1)公司实控人苏同先生于2020年3月12日通过集中竞价增持公司股票25万股,增持均价25.34元/股,占总股本的0.11％;同时苏同先生计划未来6月内继续增持0.25％-2％的公司股份。(2)公司全资子公司旗帜传媒与株式会社WTOKYO共同出资设立合资公司窈窕风尚,其中旗帜传媒出资85.1万美元,占股85.1％。

   深入布局内容IP,赋能品牌新运营。旗帜传媒系公司内容营销主体部门,株式会社WTOKYO系"TGC"IP版权方,窈窕风尚基于TGC(TokyoGirlCollection)内容IP开发AGC(AsiaGirlCollection),打造中国潮流文化风向标,赋能华扬美妆、潮流服装等时尚品牌广告主及相关品牌代运营业务。窈窕风尚主营方向包括:(1)产品端:与时装类品牌客户合作开发并销售女性时尚周边产品、IP定制产品;(2)内容端:为品牌客户提供更具吸引力的潮流营销解决方案,包括事件营销、直播电商、场景营销等;(3)销售端:充分协同于公司品牌代运营新业务,探索抖音、快手、B站、小红书等新渠道销售与代运营模式。

   2020年重点推进品牌代运营。5G时代流量变现市场空间明显扩大,品牌客户愈发重视线上宣传与销售。公司基于全域营销服务能力开拓品牌代运营新业务,为客户扩大线上销售规模:(1)大品牌客户:助其打通抖音、快手、B站、小红书等新渠道,提供新渠道营销服务与代运营服务;(2)中小品牌客户:成立合资公司,结合内容能力、营销能力、运营能力共塑品牌产品线,开拓新老渠道;(3)政府客户:助农产品代运营(ToB为主)。

   公司具备上游品牌主资源和代运营能力,在切入新业务方向上具备明显优势及协同效应,百家中大型品牌主即新业务天然客户池,2020年预计公司拓展至少10个品牌/产品代运营。公司传统业务毛利率水平仅10％,品牌代运营毛利率有望提高至20％-30％,可有效提高公司ROE水平。此次公司实控人增持彰显对公司未来发展信心,2020年公司股权激励考核目标为3.5亿扣非归母净利润,预计品牌代运营将贡献较大业绩增量。

   投资建议:公司系营销板块稀缺的绩优标的,品牌代运营业务拓展顺利,业绩预计主要在2020年Q2释放。鉴于行业拐点已现,公司具备积极的转型诉求,且5G流量变局下有望同时收获公司阿尔法及行业贝塔。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.0亿、3.5亿、5.0亿,对应EPS为0.87元、1.51元、2.16元,给予2020年25倍PE,目标价为37.75元,给予"买入-A"评级。

   风险提示:下游竞争烈度不及预期、新客户拓展进度不及预期、品牌代运营业务推进不及预期、销售预算拓展不及预期等风险。