航新科技(300424):设备研制及保障业务拓展超预期-跟踪研究报告

核心观点:1.2019年业绩超预期。据业绩快报,2019年公司实现营收14.99亿元,同比+98.7％;实现归母净利润7579万元,同比+50.68％。公司业绩超出我们预期(其中预测营收11.36亿元,同比+50.5％;预测归母净利润7180万元,同比+42.6％),系设备研制及保障业务拓展超预期。

   2.直升机健康与使用监测系统(HUMS)配套装机于直20,进度或加快。HUMS是公司研发的第二代产品,配套于直20。2019年国庆阅兵,直20首次列装亮相,保守测算其缺口900架。受益直20列装加速,公司HUMS装机进度或加快。

   3.募资投向发动机健康管理系统(EHM)研发,打造第三代支柱产品,培育新增长点。公司在2019年11月发布预案,计划发行2.5亿元可转债,研发EHM系统,打造继飞参、HUMS之后的第三代产品。

   4.自动检测设备(ATE)进一步拓展军民业务。2019年公司实现首批军用新客户试用订单交付,有望获得更多批量订单。10月,公司中标1400万C919自动测试平台项目,实现ATE民用突破,打开增长空间。

   5.维持"增持"评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.32元/0.37元/0.39元,对应市盈率分别为46倍/39倍/37倍。公司HUMS配套或加速,ATE军民业务进一步拓展,募资打造第三代新产品EHM,发展前景良好,维持"增持"评级。

   6.风险提示:直20列装不及预期;设备研发受阻;民航维修市场受疫情影响超预期。