联得装备(300545):再度中标京东方大单,3D贴合设备取得突破

事件:公司3月23日发布公告,与成都京东方(B7)签署了设备采购订单,订单含税金额为1亿元,对应2条生产线,订单标的为固态光学胶贴合机(3D贴合设备)、偏光片贴片机。

   再度中标京东方OLED大单,3D贴合设备取得突破。公司主营产品主要用于TFT-LCD显示模组,同时积极布局OLED领域,2019年公司与京东方合计签署订单3.35亿元,其中单4季度订单金额为2.06亿元,订单设备包含OLED贴合设备改造部件、偏光片贴片机、OCA贴合机。此次再度中标具有三点意义:一是公司OLED设备不断完善,3D贴合设备取得突破;二是京东方作为国内OLED面板龙头企业,公司与其签订订单具备示范意义;三是继2019Q4后,公司OLED设备再度取得突破,前期逻辑持续印证。

   下游需求提升+国产化率增加,国产OLED模组设备景气度持续提升。

   1)OLED相比于LCD具备明显优势,是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。

   2)从投资节奏来看,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道。根据我们统计,截至2019年底,国内OLED面板厂已采购模组线47条,剩余未采购产线257条(包括已宣布和规划产线)。

   3)根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为346.95亿元(包括已宣布和规划产线),其中,2020-2022年未采购产线设备需求分别为86.08亿元、115.67亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。

   3D贴合为OLED模组核心设备,有望充分受益折叠屏发展趋势。

   1)3D贴合设备主要应用于OLED曲面屏贴合或折叠屏贴合工艺,是OLED模组环节的核心设备,具备高技术门槛。且从价值量来看,公司此次中标2条模组线的3D贴合设备及偏光片贴合设备,平均单线中标金额达5000万元,占整线成本比重超过三分之一。

   2)随着华为和三星推出二代折叠屏手机,折叠屏迎来风口。3D贴合作为折叠屏的关键设备,无论选择内折叠还是外折叠,折叠屏与铰链处的贴合均需用到全新的3D贴合设备,公司此次在3D贴合设备取得突破,有望受益折叠屏发展趋势。

   维持"买入"评级。公司已公布2019年业绩快报,全年实现营收6.89亿元,同比提升3.77％,实现归母净利润0.81亿元,同比下降5.57％。公司是国内平板显示模组设备龙头,此次中标京东方3D贴合设备充分彰显竞争优势;此外,受韩国疫情冲击,一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,为资本开支提供条件;另一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。预计公司2019-2021年归母净利润为0.81、2.03、3.07亿元,对应PE分别为49、19、13倍。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期。