电科院(300215):业绩符合预期,未来受益国网投资加码

2019年盈利符合预期,小幅下调盈利预测2019年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利8.1/1.7/1.5亿,同比+13.8％/+30.2％/+36.6％,业绩符合预期。公司预计1Q20受疫情影响亏损4300~4800万,我们小幅下调公司盈利预测,预计2020-21年归母净利1.7/2.8亿,对应20-21年EPS为0.22/0.37元(前值为0.29/0.41元),引入2022年归母净利预测为3.4亿,给予20年38-40x目标PE,目标价8.49-8.94元,维持“买入”评级。

   业绩符合预期,主营业务多点开花公司发布年报,2019年实现营收/归母净利8.1/1.7亿,同比+13.8％/30.2％,业绩符合预期。分业务看:1)低压电器检测:营收1.3亿元(同比+10.7％),营收占比16.7％(同比-0.4pct),低压检测下游需求相对稳定,增量空间来自输配电网建造及产品升级改造；2)高压电器检测:营收6.2亿元(同比+13.1％),增速较快,主要系非募集资金投资的12kV直流试验系统项目/电磁兼容项目/新能源试验系统项目等业务开展顺利,合计贡献收入1.4亿(同比+60.8％),受益特高压重启和新能源(风光核电)/汽车电子电气检测需求向好,公司目前正在积极市场开拓,高压有望保持持续稳定增长。

   受新冠疫情影响,20Q1业绩预计亏损根据公司一季度业绩预告,预计20Q1公司业绩亏损4300~4800万元(1Q19盈利1610万元),其中非经常性损益对净利润的影响金额约为250万元~350万元。一季度业绩亏损主因受新冠疫情事件影响,20Q1营业收入较去年同期明显减少,由于检测行业固有的成本刚性和经营性杠杆决定了业绩下滑更大,致使公司20Q1录得业绩亏损。我们认为,伴随国内疫情传播渠道基本阻断,20Q1公司被迫延迟的订单有望在接下来三季度加速推进,进而驱动公司业绩趋于回暖。

   逆周期调节+特高压加速,国网投资加码利好公司业绩表现2020年国网投资显著加码,根据国家电网披露消息,2020年初步安排电网投资4500亿元,较年初规划投资额增加12.5％,年内重点推进特高压/电力物联网等领域投资,其中特高压投资规模从原有的1128亿元大幅升至1811亿元,增幅高达60.6％。公司为我国高低压检测领域龙头,据我们测算,2017年在我国低压检测/高压检测领域市占率分别为14％/24％,均处于国内第一。伴随年内特高压重启,公司相关检测业务有望充分受益。

   小幅下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到新冠疫情影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计2020-21年归母净利1.7/2.8亿,对应20-21年EPS为0.22/0.37元(前值为0.29/0.41元),引入2022年归母净利预测为3.4亿,参考可比公司20年平均PE33x,考虑到公司稀缺性突出,未来有望充分受益于国网投资加码,给予一定估值溢价,给予20年38-40x目标PE,目标价8.49-8.94元,维持“买入”评级。

   风险提示:收入低于预期,利润率提升速度不及预期。