开滦股份(600997):化工品亏损拖累业绩

事件:2020年4月9日,公司发布2019年年度报告,营业收入200.72亿元,同比减少1.90％;归属于上市公司股东的净利润11.496亿元,同比减少15.67％。

   点评资产减值损失影响业绩:四季度单季度公司实现归母净利润1.38亿元,同比下降62.84％,环比下降52.13％,主要由于四季度计提资产减值损失1.26亿元,其中1.13亿元为承德中滦公司焦化项目一期两座4.3米焦炉关停计提的固定资产减值损失。

   原煤产量下降,但精煤量增加,价格同比走高:2019年公司生产原煤公司生产原煤671.32万吨,同比下降6.57％;生产精煤304.21万吨,同比上升4.39％,销售精煤307.95万吨,同比增长1.22％,其中对外部市场销售精煤171.24万吨,同比下降4.23％。煤炭综合售价1216.4元/吨,同比上涨3.99％,根据年报测算吨煤生产成本389.97元/吨,同比增长11.82％。公司2019年洗精煤业务实现毛利16.52亿元,同比增长10.36％,毛利率同比提高0.3个百分点至41.54％。据公司2020年产量规划,2019年生产原煤810万吨,其中精煤275万吨(对外销售自产精煤141万吨),单位销售成本627.28元/吨,降本增效显著。

   焦炭量增价减,毛利总体提升:2019年公司生产焦炭705.01万吨,同比上升3.83％,对外部市场销售焦炭704.06万吨,同比上升2.92％。焦炭售价1868.97万吨,同比下降1.36％。2019年焦煤采购成本为1260.96元/吨,同比增长0.58％。冶金焦业务实现毛利15.47亿元,同比增长5.38％,毛利率12.13％,同比增长0.35个百分点。根据公司2020年经营计划,2020年预计生产焦炭630万吨,但预计2020年环保去产能持续,到2020年底全省所有4.3米的焦炉全部关停,将助推焦炭价格中枢抬升,预计焦化业务盈利有望增强。

   其他化工品价格均下滑导致亏损:2019年生产甲醇18.06万吨,同比下降7.19％,销售甲醇13.61万吨,同比下降11.10％,价格为1661.99元/吨,同比下降22.08％;生产纯苯19.14万吨,同比11.93％,销售纯苯7.29万吨,同比上升15.90％,售价为4096.38元/吨,同比下降23.18％;生产己二酸15.29万吨,同比上升4.44％,销售己二酸15.61万吨同比上升10.55％,售价为7111.40元/吨,同比下降18.57％;生产聚甲醛3.89万吨,同比上升25.89％,销售聚甲醛3.91万吨,同比上升28.62％,售价为9303.41元/吨,同比下降20.25％。其他化工品业务毛利为-2.12亿元,出现亏损拖累业绩。

   拟分红3.49亿元,股息率4.58％:据公告,每10股派发现金股利2.20元(含税),共计派发现金红利3.49亿元。股利支付率30.38％,以4月9日市值测算股息率4.58％。

   投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价4.84元。据煤炭资源网,截至目前焦炭市场已经落实五轮降价,累计降幅约250元/吨,因此预计公司一、二季度业绩压力较大。我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.03/10.13/11.28亿元,EPS分别为0.44、0.64、0.71元/股。

   风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌