东百集团(600693):兰州中心贡献收入增量,关注轻资产仓储物流业务发展-2019年年报点评

2019年公司营业收入同比增长36.81％,归母净利润同比增长26.02％2019年实现营业收入41.00亿元,同比增长36.81％;实现归母净利润3.30亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比增长26.02％;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长28.68％,业绩超预期。公司业绩增长主要由于兰州中心等项目于2019年开业,以及仓储物流业务处置天津兴建、成都欣嘉股权共带来投资收益约3.31亿元。

   单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入13.47亿元,同比增长16.63％,增幅小于3Q2019增长的59.82％;实现归母净利润0.89亿元,同比减少59.75％;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比减少62.24％。

   综合毛利率下降0.17个百分点,期间费用率上升1.63个百分点2019年公司综合毛利率为21.94％,同比下降0.17个百分点。

   2019年公司期间费用率为16.03％,同比上升1.63个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.23％/4.64％/3.16％,同比分别变化0.05/0.53/1.05个百分点。

   零售收入受益新店营业,关注仓储物流业务发展零售主业方面,随着报告期内东百城永嘉天地店和东百城福安店的营业,福州区域零售收入恢复明显,报告期福州百货/购物中心收入同增20.61％/84.85％。同时兰州中心于2019年1月营业,地理位置优越,有望成为兰州乃至整个西北地区零售新标杆。公司仓储物流业务网络节点覆盖范围持续拓展,业务模式为保留管理权的轻资产运营模式,建议关注其未来成长。

   下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到疫情对百货/购物中心业态的冲击,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.26/0.29元(之前为0.29/0.30元),新增对2022年预测0.31元,公司PB显著低于近三年均值,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情影响超预期,零售业务恢复未达预期,兰州项目培育未达预期。