星网宇达(002829):业绩有所下滑,多业务布局成长可期-2019年报点评

事件:公司公告2019年年报,2019年全年公司实现营业收入3.99亿元,同比下降0.89％,实现归母净利润0.12亿元,同比下降35.09％,对应每股收益(稀释)0.08元。

   点评:1.2019年业绩下滑,看好公司卫星通信、惯性导航及智能无人系统产业链长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营收3.99亿元,同比减少0.89％,主要受子公司星网船电本期营收下降,且无人机及无人车业务仍然处于研发阶段,尚未贡献收入影响。

   (2)报告期内,公司实现归母净利润0.12亿元,同比下降35.09％,非经常性损益对净利润的正向影响金额约1.48亿元,扣非后净利润亏损约1.36亿元,主要受以下因素影响:①公司整体毛利率下降1.73pct至46.77％;②公司期间费用率(含研发费用)提升2.99pct至45.28％,其中财务费用率增长1.30pct,且公司持续加大研发投入,研发费用同比增长21.86％;③公司并购星网船电形成的商誉计提减值准备约1.44亿元。(3)报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为0.26亿元,同比增长151.90％,主要系本期销售回款增加所致。(4)2020Q1,公司实现营收0.98亿元,同比增长23.24％,实现净利润0.10亿元,大幅增长151.18％,一季报业绩改善显著,全年增长可期。

   2.核心逻辑:卫星通信业务突破Ku/Ka共馈型双频动中通天线的核心技术,军用卫星通讯系统改造放量迎发展契机,积极布局海上互联网业务,低轨卫星互联或为业绩新增量;惯导业务实现主要导航产品全产业链贯通,民用无人驾驶配套或为潜在增长点;智能无人系统战略性布局军用无人机、无人车市场,有望受益于实战化训练及装备信息化建设进程稳步推进。

   3.盈利预测:给予公司"推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.79/1.03/1.32元,对应2020/21/22年PE为35/27/21倍。

   风险提示:产品订单、民品市场拓展、新产品研制不及预期