北陆药业(300016):2020Q1暂受新冠疫情冲击,预计Q2开始逐步恢复

投资要点

   事项:

   公司发布2020年一季度报告,实现收入1.26亿元,同比下滑27.08％；实现归母净利润2678万元,同比下滑33.97％；实现扣非后归母净利润2782万元,同比下滑29.34％；EPS为0.05元/股。公司业绩符合预期。

   平安观点:

   2020Q1暂受新冠疫情冲击,预计Q2开始逐步恢复:2020Q1公司收入1.26亿元(-27.08％),归母净利润2678万元(-33.97％),公司业绩符合之前预期。增速下滑主要受新冠疫情冲击,一方面各地积极应对疫情,正常诊疗受到显著影响；另一方面,因隔离需要,物流运输也受到一定程度管控。3月份开始随着国内疫情企稳,就医需求逐步恢复,预计Q2开始公司业绩有望回归正常水平。2020Q1公司管理费用率提升明显,由上年同期的6.29％提升至11.75％,主要是计提股权激励费用所致。

   控股海昌药业,原料药+制剂一体化迈出实质性一步:2019年12月9日公司公告受让海昌药业部分股权,目前工商登记已经完成,公司现持有海昌药业37.91％的股份,成为控股股东。海昌药业是公司主要原料药供应商之一,本次实际控股将加快推进公司原料药+制剂一体化战略,保障原料药供应,以更好应对未来带量采购挑战。根据环评资料,目前海昌药业在建850吨碘造影剂产能项目,一期工程包括碘海醇(250吨)、碘克沙醇(100吨)、碘普罗胺(150吨)；二期工程包括碘佛醇(150吨)、碘帕醇(150吨)、碘比醇(50吨)。预计2020年底一期工程有望投产。

   盈利预测与投资评级:2019年限制性股票激励计划业绩考核要求为,以2018年为基数2019-2021年收入增速分别不低于30％、63％和92％,2020年收入增速将不低于21％,提供安全边际。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.43元、0.52元和0.63元,当前股价对应2020年PE为21倍,维持“推荐”评级。

   风险提示:1)产品放量不及预期:目前公司主要收入来源是造影剂制剂,其中碘海醇和钆喷酸葡胺占比较高,这两个品种属于成熟品种,增速相对平缓。目前造影剂主要增量来自碘克沙醇和碘帕醇。

   一旦碘克沙醇和碘帕醇放量不及预期或老品种增速下滑,将对公司业绩产生较大影响；2)海昌药业产能释放不及预期:目前海昌药业在建850吨造影剂原料药产能项目,分三期建设。产能建设完毕后还需要通过目标销售市场的认证,存在不及预期的可能；3)新冠疫情影响:目前国内新冠疫情已基本得到控制,若后续疫情出现反复,将对公司业绩产生不利影响。