强力新材(300429):年报业绩微增,疫情致Q1业绩下滑-年报点评

2019年净利同比增3％,2020Q1净利下滑21％强力新材于4月27日发布2019年报,公司2019年实现营收8.64亿元,同比增16.9％,净利润1.51亿元,同比增2.8％,业绩略超前期业绩快报披露的1.49亿元。以5.15亿股当前股本计算,对应EPS为0.29元。其中Q4实现营收2.12亿元,同比降6.2％,盈利0.20亿元,同比降41.6％。

   公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。公司同时发布2020年一季报,2020Q1实现营收1.78亿元,同比降3.2％,净利润0.26亿元,同比降21.1％,处于前期预告的0.25-0.28亿元范围内。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.38/0.46/0.54元,维持"增持"评级。

   2019年主营业务稳健增长公司PCB光刻胶光引发剂销量同比增23％至1187吨,但均价同比降11％至16.4万元/吨,实现营收1.95亿元,同比增9％,毛利率同比降2.0pct至40.5％;LCD光刻胶光引发剂实现销量76吨,同比增4％,均价260万元/吨,同比增9％,对应营收1.99亿元,同比增14％,毛利率同比降0.8pct至57.9％;其他用途光引发剂销量4726吨,同比增21％,均价5.4万元/吨,同比持平,对应营收2.54亿元,同比增21％,毛利率同比增5.0pct至40.7％。公司综合毛利率同比下降0.4pct至39.6％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.3/0.3/0.7/0.6pct至4.4％/8.5％/7.3％/0.6％。

   受疫情影响2020Q1业绩有所下滑2020Q1由于市场竞争环境恶化以及疫情的影响,公司营收小幅下滑,毛利率同比提升0.5pct至36.8％。公司销售/管理/研发费用率同比分别上升0.6/0.2/2.0pct至4.3％/9.1％/6.9％,由于汇兑形成收益,财务费用率下降0.5pct至0.1％。此外,一季度公司非经常性收益为294万元(主要为理财收益),去年同期为388万元。

   新建环保型光引发剂产能,拓展产业布局2019年10月公司公告称将投资10.9亿元建设"年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目",并于2020年4月公告拟发行可转债募资9.0亿元用于上述项目建设以及补充流动资金。公司预计项目建设期36个月,投资回收期9年,达产税后利润为1.1亿元。项目建成投产后,有利于公司拓展新的业务增长点。

   维持"增持"评级考虑到疫情影响公司新项目建设进度,同时对后续产能爬坡释放业绩亦有一定影响,我们小幅下调公司2020-2021年EPS预测至0.38/0.46元(前值0.44/0.51元),并引入2022年EPS为0.54元的预测,结合可比公司估值水平(2020年40倍PE),考虑到公司PCB光刻胶具备较高技术壁垒,给予公司2020年42-44倍PE,对应目标价15.96-16.72元,维持"增持"评级。

   风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期。