中国卫星(600118):业绩有所下滑,天地一体化布局长期稳发展-一季点评

事件:公司公告2020年一季报,2020Q1公司实现营业收入11.10亿元,同比下降16.59％,实现归母净利润0.48亿元,同比下降26.83％,对应每股收益(稀释)0.04元。

   点评:1.2020Q1业绩有所下滑,仍看好公司卫星研制与应用业务长期稳定发展。(1)报告期内,公司实现营收11.10亿元,同比下降16.59％,主要系公司受外部环境不确定性增加和市场调整等因素影响,部分型号任务年内立项计划推迟,宇航制造类业务与卫星应用业务收入减少所致。(2)报告期内,公司实现归母净利润0.48亿元,同比下降26.83％,部分型号任务立项计划推迟影响公司一季度盈利水平,叠加报告期内公司期间费用率(含研发费用)小幅提升至7.70％,其中管理费用率提升0.70pct,财务费用率提升0.22pct,主要由于卫星应用类子公司年初偿还借款,利息收入减少,且上年同期航天恒星科技取得政策性优惠贷款贴息220万元冲减借款费用。(3)现金流转正,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额约9566万元(上年同期-3.71亿元),同比增长15.80％,主要系本期公司宇航制造类业务的到款高于上年同期所致。

   2.核心逻辑:背靠航天科技,在国内小卫星制造领域居主导地位,我国航天事业正处于较快发展的上升期,宇航制造业务有望保持持续稳健发展。卫星应用领域,以天地一体化信息技术为核心,形成了卫星"通导遥"全产业链布局,相关卫星应用下游需求有望在北斗三号系统核心星座完成、低轨道通信卫星加速建设等的推动下,实现较快地增长。

   3.盈利预测:给予公司"推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.33/0.39/0.44元,对应2020/21/22年的PE为95/82/72倍。

   风险提示:产品订单、新产品研制、低轨道通信卫星建设进程不及预期