天能重工(300569):塔筒量价齐升,电站规模持续增长-2019年年报及2020年一季报点评

事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营收24.6亿元,同比增长77％,归母净利润2.7亿元,同比增长163％。2020年Q1实现营收3.3亿元,同比下降9％,归母净利润0.3亿元,同比增长10％。

   塔筒业务量价齐升,在手订单高增。2019年塔筒实现营收22.5亿元,同比增长74％。毛利率24.5％,同比增加4.5pct。销售塔筒28.6万吨,同比增长63％,单吨均价7854元/吨,同比提升478元/吨,平均成本5933元/吨,同比增加32元/吨,吨毛利1921元/吨,同比提升446元/吨。截至2019年底,公司在手订单约35.1亿元,同比70％左右。在手电站规模持续增长,为公司贡献现金流。2019年新能源发电实现营收1.8亿元,同比增长122％。截至2019年底,公司持有并网电站合计232MW,同比增长132％。根据年报披露,德州一期50MW风电场2019年底已完成吊装,预计将于2020年6月底前完成并网。此外,公司还有合计190MW风电场预计将于2020年底前并网,有望继续为公司贡献现金流。

   一季度塔筒出货量下滑,电站贡献收益。2020年Q1实现营收3.3亿元,同比下降9％,归母净利润0.3亿元,同比增长10％。其中发电收入约0.6亿元,净利润约0.2亿元。受疫情影响,公司一季度塔筒发货量约3.1万吨,同比有所下降。截至2020年Q1末,公司在手订单40.5亿元,较年初增长5.4亿元。

   投资建议:受到疫情影响,公司Q1出货量有所下滑,我们因应下调公司盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为26.8亿元、26.2亿元、27.1亿元,归母净利润分别为3.4亿元、3.7亿元、4.1亿元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:在手订单确认不及预期；原材料价格下跌不及预期。