崇达技术(002815):一季度收入稳增,2020年有望受益5G放量-一季点评

崇达技术发布2019年年报及2020年一季报:2019年实现营业收入37.3亿元,同比增长约1.95％;实现归母净利润5.3亿元,同比下滑6.16％。2020年一季度实现营业收入9.3亿元,同比增长约2.94％;实现归母净利润1.3亿元,同比增长1.61％。

   收入恢复增长,大客户战略持续推进。公司自2019年Q4开始,营业收入开始恢复同比增长,同时归母净利润同比增速也持续两个季度为正。2019年公司为缓解全球贸易关系不确定性,加大开发和引进国内优质大客户,该类客户的批量订单有望逐步释放。同时2019年国内市场收入占比相比2018年提升了3.5个百分点。

   2020年有望受益5G建设。为更加敏锐的捕捉市场机会,公司对销售部的组织架构进一步细分,划分成八大行业组,包括通讯电子组、服务器＆光模块组以及手机组等。2019年公司的通信设备业务收入占总行业的35％,合作的主要客户包含中兴、烽火通信及普天等。2020年随着5G建设的持续推进,我们认为崇达技术有望迎来5G相关产品收入的大幅增长。

   PCB行业景气度受疫情影响较小。根据CPCA官网报道,2020年全国电子电路行业整体复工复产情况持续向好,同时规模以上企业3、4月份订单饱满,部分企业出现供不应求的情况,CPCA预计这一良好态势可持续至6月份。

   目前火爆的订单主要来自5G通信、服务器和汽车行业。我们认为崇达技术在二季度收入以及净利润都有望环比继续改善。

   维持"优于大市"的评级。我们更新了公司盈利预测,主要假设变化参考附表2。预计公司2020-2022年营业收入为45.49亿元(+22.1％),57.19亿元(+25.7％),71.97亿元(+25.8％);归母净利润分别为6.95亿元(+32.1％),8.39亿元(+20.7％)和10.72亿元(+27.8％);对应EPS分别为0.79元,0.95元和1.21元;根据4月30日收盘价,2020-2022年PE估值分别为22.55倍,18.68倍和14.62倍;根据可比公司估值表,我们给予公司2020年33-38倍PE,对应合理价值区间为25.94元-29.87元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争风险,外延并购整合风险。