中欣氟材(002915):疫情冲击一季度业绩略低于预期,全产业链助力公司中长期发展-2019年报暨2020年一季报点评

事件:1.中欣氟材披露2019年报,2019年公司实现营收7.09亿元,同比增长61.51％;实现归母净利润-5469.73万元,同比下降251.28％,扣非后净利润-2.01亿元,同比下降785.30％;经营性净现金流1.04亿元,同比增长196.55％。2.公司披露2020年一季报,2020年一季度实现营收2.0亿元,同比增长65.85％;实现归母净利润812.06万元,同比增加29.15％,扣非后净利润622.54万元,同比增加9.22％。

   点评:1.2019年业绩主要受商誉计提影响。公司对高宝矿业并购完成,自9月开始并表,公司收入增加。公司净利润为负,为高宝矿业主要产品无水氟化氢价格出现下滑,未完成业绩承诺,公司计提2.53亿元商誉减值导致2019年净利润为负。分产品来看,医药化工产品受原材料价格影响,毛利率同比下滑42.5pct至12.8％;农药化工产品受草地贪夜蛾爆发,公司相关产品需求向好,产销量分别同比增长191.2％及180.5％。新材料和电子化学品收入同比增长84.6％,毛利率同比下滑18.4pct至27.0％。

   2.受疫情冲击,一季度略低于预期。受疫情影响,公司春节后逐步复工,影响公司收入和利润,一季度业绩略低于预期,考虑到疫情对经济带来的冲击逐步消退,后续公司收入和盈利有望逐步恢复。

   3.打通萤石-氟化氢-精细化学品全产业链,助力公司中长期发展:2019年公司收购无水氟化氢生产企业高宝矿业,子公司高宝矿业收购长兴萤石,成功打通萤石-氟化氢-下游精细化学品的全产业,成功弥补了公司在氟化工上游的短板。公司将依托上游氟化氢资源优势,5月将启动建设氟苯等系列氟化盐产品一期项目,助力公司中长期发展。

   盈利预测与投资建议:受疫情冲击,部分产品价格回落,影响公司业绩,公司的萤石-氟化氢-下游精细化学品全产业链完善,公司中长期成长性明显。我们下调20-21年盈利预测,增加22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.22/1.53/1.89亿元,EPS为0.86/1.08/1.33元,当前股价对应20年27倍PE,下调至"增持"评级。

   风险提示:安全生产、产品价格下跌、商誉计提、新冠疫情、下游需求变弱、原材料价格波动、环境保护风险、并购不确定性风险。