诺邦股份(603238):防疫物资出口高增长,看好中报业绩高增长

核心观点:防疫物资带动出口超预期。据海关统计,3月1日至4月30日,全国共验放出口主要防疫物资价值712亿元。4月份以来,全国出口防疫物资呈明显增长态势,日均出口额从上旬的约10亿元,增至近期日均30亿元以上,一个月内持续增长逾3倍。防疫物资大规模出口,带动整体出口超预期,4月我国出口同比增长3.5％(以美元计价),好于Q1的-13.3％及3月份的-6.6％。

   湿巾:消毒湿巾需求韧性强,Q2高增长有望延续。防疫物资不同门类生命周期不同,防护服等品类需求回落较快,但消毒湿巾属于大众高频次消费,其生命周期更长。因此,我们预计出口和国内开学带动下,公司Q2湿巾方面一半以上仍为消毒湿巾。此外,公司通过小包装、单片装等方式变相提价,预计Q2湿巾产品ASP有望环比持平,高毛利率有望维持。量方面,公司所有产线无疫情也一直满产满销,Q2销量有望高于Q1,主要系Q1含新年和疫情导致的1-2周停工。因此,我们预计Q2湿巾收入和利润基数环比Q1有望持平。

   无纺布:水刺无纺布涨价,有望提供额外增长点。公司2019年水刺无纺布ASP约1.45万元/吨。据1688询价,水刺无纺布吨价现已达至少2万元/吨。成本方面,全年原材料价格持续下行,4月份原材料中的涤纶短纤价格因供不应求而突然提升,但后续快速回落。我们预计Q2水刺材料毛利率有望稳中有升,提供额外业绩增长点。

   20-22年业绩分别为1.56/1.28/1.54元/股。预计20-22年收入14.1/16.4/18.9亿元,同比增长28.5％/16.5％/15.1％;归母净利润1.87/1.53/1.85亿元,同比增长127.1％/-18.3％/21.1％。给予公司20年30xPE,对应合理价值为46.85元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。终端需求回落,库存压力陡增。