八亿时空(688181):液晶材料领军企业,立足主业开拓新亮点-投资价值分析报告

公司是国内液晶材料领军企业,我们预计公司2020-22年的归母净利润分别为1.66/2.13/2.78亿元,对应EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元。参考可比公司PE估值,考虑公司的高成长性,我们认为2020年60倍PE是合理的估值水平,对应目标价103元,首次覆盖给予"买入"评级。

   液晶材料领军企业,技术领先快速成长。液晶材料早期主要由德日企业垄断,2018年占据全球市场份额超80％。公司2012年进军TFT液晶材料,2015年IPS-TFT混合液晶率先对我国面板龙头企业京东方规模化供货,打破了少数外国企业长期对该产品市场的垄断。2017年、2019年公司分别成为台湾群创和惠科股份的合格供应商,并实现批量供货。公司发展快速,是我国少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的高科技企业。

   LCD产业中心向国内转移,液晶材料国产化加速。中国大陆平板显示产业近年来发展迅猛,以京东方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速发展,中国大陆TFT-LCD主流面板厂商营收占全球的比例已达40％以上。高世代线的逐步投产与产能爬坡将带动液晶材料需求,每条10.5代线或11代线年液晶材料的需求量超过50吨,每条8.5代线年液晶材料的需求量超过30吨。2020年具有新投产线的惠科和京东方均为公司客户。惠科两条8.6代线及京东方的10.5代线都将为公司的液晶材料带来较大增量。

   战略布局长远,新材料业务值得期待。公司重视新产品的开发,结合自身在电子材料领域的优势,不断挖掘新的产品品种,在OLED材料、PI材料等新材料领域进行积极布局,目标解决国内重点材料被卡脖子的现状,同时培养新的业绩增长点。以OLED材料为例,公司于2016年成立OLED显示材料课题组,在自主研发的同时,与国内外OLED材料供应商进行合作,积累了超过200种OLED化合物的开发经验,最终传输层、注入层和发光层材料30种以上,逐步形成了OLED制造技术的框架体系。2019年8月,公司与京东方签署了《新型高效率长寿命OLED材料的研发和器件优化课题合作协议》,推进OLED材料的国产化配套。公司战略瞄准百亿新材料市场,未来值得期待。

   风险因素:下游客户验证不及预期;下游需求萎缩;其他自发光显示技术对LCD的取代。

   投资建议:公司是国内液晶材料领军企业,技术实力领先,客户认可度快速提升,我们预计公司2020-22年的归母净利润分别为1.66/2.13/2.78亿元,对应EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元。参考可比公司PE估值,考虑公司的高成长性,我们认为2020年60倍PE是合理的估值水平,对应目标价103元,首次覆盖给予"买入"评级。