圣阳股份(002580):铅酸老牌企业,转型布局动力锂电

铅酸电池老牌企业,收入规模稳中带增。公司是国内最早自主研发和生产阀控密封式铅酸蓄电池的企业之一,最早可追溯至1991年。2015-2019年,收入规模从13.80亿元增至18.57亿元,复合增速8％。2017和2018年,受上游原材料铅价格上涨影响,公司归母净利润呈现负增长,但2019年归母净利润达0.24亿元,同比增长46％。电池产品广泛应用于备用电源、储能和动力电源领域。

   公司主要产品有铅酸蓄电池、锂离子电池、FCP铅炭电池和新能源系统集成,主要应用于备用电源、储能和动力电源领域。

   备用电源领域,公司长期服务三大运营商和电网电厂,并且加力渠道建设,2019年新增授权100余家高级和认证合作代理商。储能领域,公司推出并网户用锂电池储能系统、通信基站铅-锂混合供电系统、储能型UPS高压锂电池系统等新产品,成功参与了多个储能项目。动力电源领域,公司产品成功配套林德、丰田、力至优等多家高端叉车制造商和销售商,市场占有率和品牌知名度稳步提升。

   预计2020、2021、2022年,公司营业收入分别为16.7、18.4、20.2亿元,同比增长-10％、10％、10％;归母净利润分别为0.20、0.28、0.30亿元,同比增长-15％、41％、8％。2020、2021、2022年公司每股eps分别为0.06、0.08、0.09元,对应PE分别为99X、71X、66X。我们采用电池类龙头公司进行估值对比,取万得一致预测(180天)作为可比公司的PE,当前可比公司估值平均PE为50X,首次覆盖给予公司"持有"评级。

   风险提示:铅价格上涨风险,汇率波动风险,疫情持续风险,环保风险