世嘉科技(002796):疫情影响逐步消除,长期受益5G规模建设加速-半年报点评

事件:公司发布2020年中报,2020年上半年公司收入8.83亿元,同比下降2.93％,归母净利润3246万元,同比下降46.29％。2020年第二季度单季度,公司实现收入6.22亿元,同比增长11.36％,归母净利润3602万元,同比下降21.01％。我们点评如:疫情影响逐步恢复,二季度收入开始恢复增长,移动通信业务订单饱和,出货量实现持续增长。

   新冠疫情导致网络建设、运营商招标、设备商采购等整个产业链进度推迟,对公司一季度业绩带来不利影响。公司整体生产经营从今年3月下旬开始逐步恢复正常,二季度公司收入开始恢复增长,但产能利用率、生产管理成本等仍受一定影响,对利润率产生一定影响。从订单情况看,公司二季度移动通信业务(4G/5G滤波器及天线等)订单饱和,射频器件和天线产品出货量环比大幅增长,奠定了公司未来持续增长的良好基础。面向5G时代,公司产品线完善,全面布局天线、金属腔体滤波器、陶瓷滤波器等产品,在爱立信等新客户拓展顺利,北美子公司开始实现盈利,陶瓷滤波器等新产品实现批量出货。公司产品覆盖5G未来主要技术路线,市场竞争力突出。

   公司射频器件及天线主要客户包括中兴爱立信、日本电业等主流通信设备供应商,2019年公司5G小型金属腔体滤波器成功导入爱立信供应商体系后,公司正逐步有序推进陶瓷波导滤波器及天线进入爱立信的供应商体系。公司海外子公司DengyoUSA于报告期内开始实现盈利,为公司继续加大对北美天线市场的拓展打下坚实基础。子公司捷频电子的陶瓷波导滤波器产品于6月份实现批量出货。当前5G射频器件处于小型化金属腔体滤波器和陶瓷滤波器两大技术路线并进的阶段,公司产品线覆盖5G天线、金属腔体和陶瓷滤波器等全产品线,主要产品对中兴、爱立信等全球一线设备商批量交付,产品技术实力和竞争力突出,随着5G规模建设的持续加速,有望持续受益5G网络建设带来的需求增长。

   盈利预测和投资建议:公司传统精密箱体业务稳定发展,天线和滤波器产品技术和量产能力突出,北美和爱立信等新客户拓展顺利。公司作为国内领先的5G天线、滤波器供应商,有望持续受益4G深度覆盖和5G网络规模建设。由于疫情影响,调整公司20-21年归母净利润分别从2.60、3.24亿元至1.02、1.21亿元,对应20年54倍、21年45倍市盈率,2022年归母净利润预计1.32亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游资本开支低于预期,行业竞争超预期,技术研发风险