荣盛发展(002146):高权益比积极拿地,杠杆结构优化-2020年中报点评

2020年8月14日,公司公布2020年中报,公司上半年实现营业收入261.5亿元,同比增长7.4％;实现归母净利润29.5亿,同比增长0.04％。我们对公司上半年经营和业绩点评如下:盈利能力微降。公司归母净利润增速低于营收增速,归母净利润率11.3％,同比微降0.8pct。主因以下原因:期间费用率提高0.5pct;投资收益贡献下降,投资收益与营收之比下降了0.7pct;税率大幅提高4.4pct至30.9％。另外,公司上半年计提的资产减值损失449.6万元,全部是存货跌价损失及合同履约成本减值损失。计提信用减值损失即坏账损失1.1亿元。

   上半年完成销售目标40％,全年计划销售增长4.9％。上半年,公司累计实现签约面积434.2万平方米,同比增长2.7％;累计签约金额482.3亿元,同比增长3.5％。公司全年销售目标1210亿元,较去年完成额增长4.9％,上半年完成销售目标的四成。公司下半年推盘积极,全年销售目标有望实现。

   拿地力度回升,权益比维持高位。公司上半年获取土储467.4万平米,完成全年计划的34.5％。公司上半年拿地更积极,拿地强度(新增建筑面积/销售面积)为107.6％,较2018、2019年更高。同时公司拿地权益比维持高位,上半年公司拿地权益比84.6％,自2017年以来一直高于80％。截止上半年底,公司累计土储4036万方,土储充足,可供公司3年经营。

   杠杆率微升,杠杆结构优化。公司截止上半年底,净负债率85.9％,相较2019年底提高6.2pct。公司短债偿付能力有所提高,公司现金到期债务比96.7％,较2019年底提高9.8pct。

   公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为102.2亿元、114.3亿元、119.3亿元,对应EPS分别为2.4、2.6和2.7元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为3.6、3.2和3.1倍。看好公司高权益、高利润率、低杠杆,稳健良性增长,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:公司Q4销售不及预期,公司年底竣工不及预期