合肥百货(000417):疫情拖累1H20业绩,后续关注经营转型变革效果-中报点评

业绩符合我们预期合肥百货公布2020上半年业绩:收入49.10亿元,同比下降17.66％;归母净利润0.96亿元,同比下降29.58％,基本符合我们预期,对应每股盈利0.12元;扣非归母净利润0.60亿元,同比下滑42.63％,非经常性损益主要源于政府补助与其持有金融资产的收益。分季度看,Q1/Q2营收同比分别-25.72％/-5.94％;净利润同比分别-50.24％/+119.76％。受疫情影响,Q1营收专利润同时大幅下滑,随着疫情的有效防控与复工复产加快,Q2业绩相比Q1有所改善。

   发展趋势1、1H20公司营收同比下降17.66％,受疫情影响较为显著:1)百货业(含家电):实现收入25.22亿元,同比下降27.33％,受疫情影响,百货业及家电于3月复工后收入逐步回暖,降幅逐步缩窄;

   2)超市业:实现收入21.62亿元,同比上升8.57％,得益于其与线上平台合作,发展到家业务;3)农产品交易市场:实现收入1.65亿元,同比上升5.37％,业务增长较为稳定;4)房地产销售业务:实现收入0.62亿元,同比下降82.08％,受限于疫情,房市成交低迷。

   2、降本控费仍需加强。1H20公司毛利率同比下降0.91ppt至19.38％,主因为疫情期间房市成交低迷,高毛利的房地产销售业务大幅下降导致;费用端来看,销售费用率同比上升0.76ppt至4.90％,主因公司积极开展促销活动配合政府促进消费,管理费用率同比提升0.80ppt至9.71％,财务费用率同比提升0.26ppt至0.47％,主因利息支出增加。在疫情综合影响下,公司最终净利率同比下降0.33ppt至1.96％,扣非后净利率同比下降0.54ppt至1.23％。

   3、上半年线下实体零售表现承压,公司积极推进业态转型与经营变革。百货业积极优化战略布局,关闭亏损门店,同时探索直播带货等新零售模式;超市业积极发展到家业务,与主流线上平台合作;农产品业积极推进轻资产布局,谋划冷链物流项目。后续持续跟踪公司改革提效落地效果。

   盈利预测与估值暂维持公司2020/2021年每股盈利预测0.17/0.20元不变,当前股价对应2020/2021年35/31倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑当前公司正积极优化经营战略推进业态转型,上调目标价16％至6.34元,对应2020/2021年37/32倍P/E,较当前股价有5％上涨空间。

   风险行业竞争持续加剧;业态转型不及预期。