贵研铂业(600459):公司业绩受益贵金属上涨及国VI标准升级-2020年中报点评

事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入109.95亿元,同比+5.18％,归母净利2.17亿元,同比+94.69％,扣非净利2.11亿元,同比+107.94％。Q2单季实现营收59.29亿元,同比+7.73％,归母净利8196.16万元,同比+7.48％。

   受益贵金属价格上涨,公司二次资源回收业务大幅增长:报告期内,黄金均价371.41元/克,白银4042.83元/千克,铂金202.41元/克,钯金563.85元/克,铑金2444.85元/克,较去年同期均价分别上涨28.29％、11.24％、4.01％、60.5％、230.14％。受益于主要产品价格上涨,公司二次资源回收业务中易门资源实现净利润6039.18万元,较去年同期增加3871.19万元/+178.56％。永兴贵研实现净利润1356.07万元,较去年同期增加733.59万元/117.85％。

   国VI排放标准升级正当时,公司尾气催化剂业务迎来成长期:报告期内,昆明贵研催化剂公司实现营业收入15.02亿元,同比+101.89％。实现净利润2980.02万元,去年同期亏损1085.12万元,同比大幅扭亏。2020年7月1日起全国轻型车实施国六a阶段标准,2021年7月1日起重型柴油车实施国六a阶段标准,国六标准实施要求汽车后处理系统升级,尾气处理装备升级及单车催化剂载量提升扩大汽车后处理市场容量。公司下属昆明贵研催化剂公司具备400万升尾气催化剂产能,国VI升级改造项目新增215万升尾气催化剂产能。预计公司尾气催化剂业务有望充分受益市场扩容及国产化替代。

   盈利预测、投资评级和估值:考虑到贵金属价格上涨趋势,我们调升2020年净利,维持2021-2022年净利预测。预计公司2020-2022年净利分别为3.69亿元、5.19亿元、6.18亿元,三年净利复合增速38.6％。2020-2022年EPS分别为0.84元、1.19元、1.41元,当前股价对应20-22年市盈率32/23/19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:贵金属价格大幅波动,项目建设进度低于预期。