新日股份(603787):Q2净利润同比翻倍,定增扩张产能-2020年中报点评

2020Q2业绩符合预期,营收/净利润同比翻倍2020H1,公司营收20.2亿元,同比+42.9％,归母净利润4,009.6万元,同比-18.0％。拆分单季度来看,Q2公司营收16.4亿元,同比+105.7％,归母净利润6,348.6万元,同比+97.4％。我们估算2020H1公司销量约100万辆(团购/传统渠道分别30/70万辆),同比+40％～50％,其中Q1/Q2约20/80万辆,Q2销量同比+79％。2020H1公司毛利率为10.4％,同比下降6pcts,主要原因是:1)实施新收入准则将包装运杂费计入营业成本(影响毛利率约2pcts);2)部分车型降价积极参与市场竞争。2020Q2公司净利率为3.9％,与2019Q2的4.1％基本持平。

   品牌重新定位,产品＆营销双管齐下2020年,公司启动"超高端智能锂电车"品牌新定位,外采电芯后由由控股子公司新日动力生产电池pack,向市场推出质保5年锂电池(行业一般质保2-3年),配套于公司部分中高端电动两轮车,例如XC2、XCmini、C2等。营销方面,公司利用高铁广告、高速高炮广告、薇娅等网红直播、电视综艺节目等多平台多渠道资源,独家冠名江苏卫视《我们签约吧》栏目,加大广宣投入,提升品牌形象。

   公布定增预案,继续扩张产能2020年8月20日,公司公告定增预案,拟募集资金10亿元,募投项目为:1)无锡工厂改扩建(三期),约3.9亿元,24个月内新增年产能100万辆;2)天津工厂改扩建,约4.4亿元,24个月内新增年产能170万辆;3)1.8亿元用于补充流动资金。未来几年电动两轮车将迎来换购高峰,新国标实施后中小品牌加速退出市场,公司积极扩张产能应对市场需求。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内电动两轮车领先企业,未来有望受益于换购潮+共享电单车投放+格局改善,维持2020-2022E净利润预测2.0/3.1/4.0亿元,2020年8月20日收盘价对应2020-2022年PE分别为24/16/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。