新日股份(603787):Q2业绩大增,现金流强劲-中报点评

事件:公司公告2020年中报,1-6月实现营业收入20.2亿元,同比增长42.9％;归母净利润4009.6万元,同比下滑18.0％;经营性现金流量净额4.5亿元,上年同期为-1.7亿元。

   电动两轮车市场高景气,公司Q2收入专业绩翻倍增长。公司Q2实现营业收入16.4亿元,同比增长105.7％;归母净利润6348.6万元,同比增长95.4％。公司Q2收入专业绩增长接近翻倍,主要是:1)新国标推动换购需求;2)外卖物流、同城配送、线上购物、共享出行等消费业态快速成长;3)受益新冠疫情。电动两轮车市场迅速复苏,公司作为一线品牌将持续受益。

   经营性现金流充沛,订单饱满致存货大增。公司Q2经营性活动产生的现金流净额达到5.0亿元,创单季度现金流新高,经营表现强劲。截止2020年6月底,公司存货24.8亿元,同比增长53.9％,主要是公司订单量增加备货所致。三季度是电动两轮车传统销售旺季,我们认为公司有望延续旺销势头。由于公司Q2销量同比大增79.0％,规模效应下公司费用占比下降,盈利能力有所恢复,Q2销售费用率4.2％(同比-3.4pct),管理费用率1.8％(同比-1.4pct),研发费用率1.2％(同比-0.4pct),财务费用率-0.5％(同比+0.7pct);Q2毛利率10.8％(同比-6.1pct,环比+2.0pct),净利率3.9％(同比-0.1pct,环比+10.0pct)。

   定增募资扩产彰显经营信心,布局未来长期发展。公司拟定增募集不超过10.0亿元用于产能扩张和补充流动资金,其中3.85亿元用于无锡工厂三期扩建(新增100万辆产能),4.35亿元用于天津工厂改扩建(新增170万辆产能)。新国标未来几年将促进换购市场新增需求的大幅增加,快递、外卖、共享出行等场景的快速发展催生电动两轮车庞大的需求,叠加居民绿色环保出行意识的提升,电动两轮车市场市场前景广阔,公司增资扩产打开长期发展的成长空间。

   盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年EPS为1.03元、1.42元、1.69元,对应的PE为23.4倍、17.0倍、14.2倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。