保龄宝(002286):赤藓糖醇市场爆发,打开成长空间-中报点评

事件:2020年8月21日,公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入10.17亿元,同比增长17.24％;实现归母净利润4339万元,同比增长78.21％;实现扣非归母净利润3983.93万元,同比增长141.96％;

   点评Q2业绩表现亮眼:2020年Q2,公司实现营收6.16亿元,同比增长30.8％。实现扣非归母净利润2797.63万元,同比增长158.4％。

   低糖减糖成为大趋势,充分受益于行业发展:目前,人们对健康及功能性产品的需求日益上升,因此,赤藓糖醇等低糖减糖产品在以元気森林为代表的饮料热销的拉动下,需求大幅增长。今年6月,元気森林发布公告:前5个月的销量额达6.6亿元,销售量为19.4亿瓶,5月单月业绩已经超过2018年全年,并成为天猫618水饮品榜单第一。因此,公司赤藓糖醇产线也因此一直处于满负荷生产状态,销量大幅提升。2020H1公司赤藓糖实现销售收入2.1亿元,同比增长37.03％,营收占比达20.54％,毛利率21.67％,较2019年全年毛利率提升0.5pct,实现净利润2590.42万元。公司赤藓糖醇具有天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点,未来有望充分受益于行业爆发机遇,为公司创造更多利润。

   市场知名度提升,打造品牌信誉:公司多年来持续提升大客户营销与方案营销能力,适时抓住国际国内产业发展趋势,为客户量身定制解决方案。目前,公司已成为可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等知名企业的战略合作伙伴,其中,公司赤藓糖醇产品的下游客户主要包括:元気森林、完美、美国SUNLAND、日本莎罗雅等。随着公司的市场开发能力和客户服务能力不断增强,公司业绩有望上升新的台阶。

   产品结构完善,全产业链布局优势明显:作为目前国内唯一的功能糖全品类产品制造服务商,公司依托特有的功能糖系列产品核心技术及全产业链优势,打造出完整的淀粉-淀粉糖-功能糖-功能糖醇-医药原辅料-益生元终端的高中低金字塔式产品结构。未来,公司功能糖龙头优势有望进一步显现。

   投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.04亿1.95亿元,2.97亿元,EPS分别为0.28/0.53/0.81元/股。给予"增持-A"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;客户集中度偏高风险。