新北洋(002376):细分领域新突破,前期逻辑陆续落地

公司发布2020年中报,实现营收9.3亿(-4.8％),净利润6559万元(-58.0％)。Q2单季收入和扣非同比增长良好,分拣、潮玩等细分领域突破,下半年海外等受影响较大业务有望回到正轨,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   业绩符合预期,降幅快速收缩,单季扣非增4成。Q2收入5.4亿(+21％),带动上半年基本持平；净利润5051万(-41％),较一季度-79％降幅有大幅缩减,而扣非4739万(+39％),实现显著增长(非经常性因素主要有去年华菱电子股权收益4934万)。整体业绩与预告相符。

   物流突破分拣系统,零售突破潮玩。公司三大赛道在疫情之下仍可圈可点。(1)物流智能分拣系统完成两年培育期,开始规模放量,中标邮政、顺丰等采购项目,在快递需求驱动下订单及合同金额同比大幅增长；快递柜终端虽有同降,但在公司推动下开始回稳。(2)新零售领域针对智能微超加大创新发掘,在潮玩市场实现批量销售；"城市合伙人"计划如期推广,填补长尾市场,20H1新合作终端和软件用户迅速增长。(3)金融领域在国产化机遇下保持较高增长,并带动服务类收入同增54％。其他包括智能取餐柜、售药柜、充电柜等新业态完成了样品试点销售。

   国外市场负面影响得到控制。公司国外收入(主要是传统业务)占比约1/4,受到疫情等因素影响,传统打印模块同比下降,但上半年降幅仅为14％,对公司拖累范围得到有效控制。公司预计出口销售在Q3将实现止降回升,也意味着全年同降幅度可能会进一步优化。

   估值

   预计2020~2022年净利润为3.7亿、4.9亿和6.1亿,EPS为0.55元、0.74元和0.92元(微调约-3~-7％),对应PE为19X、15X和12X。公司前期业务看点陆续落地兑现,估值存在"双击"基础,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   大客户开拓不及预期；海外影响持续。