大禹节水(300021):二季度业绩同比增长约60％,公司迎来业绩拐点-中报点评

事件:公司披露半年报,上半年实现收入7.33亿,同比-13.07％,实现归母净利润2708万,同比-59.72％。

   新冠疫情导致公司半年度业绩下滑,但二季度同比已大幅反转!报告期内受新冠肺炎疫情影响,公司除西北区域市场外大部分项目开工延迟,建设完工项目的结算也由于现场原因滞后,政府招标项目亦受疫情影响相应推后,但公司员工工资、折旧摊销、利息支出等固定的支出项目与去年同期基本持平。从而,导致公司上半年收入和利润下滑。但从二季度来看,随着公司受新冠疫情影响的消除,公司经营恢复,二季度公司实现收入5.41亿,同比+21.85％,实现归母净利润2596万元,同比+58.49％。

   保粮食安全,国家将加大农田基础设施建设力度。在国家粮食安全战略之下,我们认为高标准农田以及高效节水灌溉农田建设有望加速。根据国家"藏粮于地、藏粮于技"的战略,我们认为通过现代农业技术改造农田以提升农田生产效率是国家粮食安全战略的重要内容。2017年底国家完成高标准农田建设5.6亿亩,2018-2020年年均新增8000万亩,预计2020年将实现8亿亩高标准农田建设;按照国家规划2022年将达到10亿亩,因此预计2021-2022年平均每年增加1亿亩,较8000万亩增加25％。高标准农田亩均投资约1500元,仅此一项每年的市场规模就高达1500亿。公司作为高效节水灌溉工程业务领域绝对龙头,订单加速增长,预计三季度业绩继续高增长。

   公司业务已从节水灌溉,延展至智慧水务、污水处理、安全供水、水生态修复等领域,集区域生态规划、设计,项目施工建设、产品供应、智能化项目运营服务为一体的系统方案集成解决商。公司产业链优势显著,且近年来通过与各地水务公司以及水投公司的合作初步完成了全国市场布局,在国家加大农业农村投资的背景下,公司订单持续快速增长。截止目前,公司2020年新增订单23亿元,已经超过去年全年2亿元。预计随着订单的高增长,公司业绩有望在三季度进一步加速增长。

   给予"买入"评级:预计2020-2022年,公司实现营业收入27.84/37.17/48.27亿,同比增长率达到28.56％/33.48％/29.87％,归母净利润为2.03/3.05/4.48亿,同比增长率为56.96％/49.91％/47.14％,对应PE仅23倍、15倍和10倍,继续给予"买入"评级。

   风险提示:国家政策变更;公司订单落地不及预期;外来竞争者进入