克明面业(002661):疫情后期销售恢复正常,长期看龙头市占率提升-中报点评

事件:克明面业发布2020年中期业绩报告:2020年上半年,实现营业收入19.38亿元,比上年同期增长27.96％;归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,比上年同期增长113.86％。其中,二季度单季度实现营业收入10.52亿元,同比增长44.26％,实现归母公司股东净利润1.19亿元,同比增长176.78％。公司发布三季度业绩预告:盈利3,601.44万元至4,927.54万元,比上年同期增长26.21％至72.68％。

   投资要点:疫情红利逐渐消失,公司销售逐渐恢复正常因新冠肺炎疫情导致居民宅家居多,同时北方市场街边店农贸市场生鲜湿面门店也出现不同程度关停,导致公司挂面业务和方便面业务一二季度高速增长。而目前,随着国内疫情控制,各种消费慢慢恢复正常,公司挂面业务和方便面业务销售也恢复到正常水平。

   产业链一体化执行中,龙头市占率有望持续提升。公司通过自建面粉厂全产业链降低成本策略,已经取得阶段性的成果。公司除了在河南延津建立的20万吨面粉厂外,目前河南遂平30万吨面粉厂也已经于今年5月份开始全部投产。长期看,公司产业链一体化降低成本,便于公司通过低成本策略抢占中低端市场,通过扩大规模提升市占率,有利于公司盈利能力长期提高。

   盈利预测和投资评级:维持"买入"评级考虑公司作为行业龙头,通过产业链一体化降低成本,快速实现市场扩张,提升市占率同时提高盈利能力,看好公司中长期发展。预测2020/2021/2022年EPS分别为0.85/1.03/1.23元,对应2020/2021/2022年PE为31.37/26.03/21.84倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:小麦价格的不确定性影响;小麦收储不达预期;自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;流通渠道和北方市场开拓不及预期;海外市场开拓不达预期;乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期,食品安全。