有研新材(600206):大尺寸靶材高速增长,业绩步入收获期-2020年中报点评

公司2020年H1实现归母净利润0.66亿元,同比增长65.03％,其中Q2实现归母净利润0.60亿元,同比大增133.47％。除医板块外的"电磁光"三大业务均呈现增长,公司进入业绩收获期。其中靶材业务有望受益于半导体行业景气行情成为公司业绩的主要驱动力,维持公司"买入"评级。

   2020H1营收/净利润分别同比+31.93％/65.03％。2020年H1公司实现营业收50.90亿元,同比增长31.93％;实现归母净利润0.66亿元,同比增长65.03％;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长126.14％。其中2020年Q2实现营业收入28.66亿元,同比增长27.06％;实现归母净利润0.60亿元,同比大幅增长133.47％。业绩增长的主要原因在于电、磁、光板块的营收均有增长,其中以稀土靶材为主的电板块增幅最大。

   靶材业务发力已现,未来料将成为公司业绩主要驱动力。2019年公司靶材业务实现跨越式发展,产品由4-6寸为主向12寸靶材产品成功转型,重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材、钛靶材等实现大批量供应。2020年上半年,12寸靶材销售量同比增长228％,多款12寸产品在中芯国际、大连Intel、TSMC等高端客户市场验证通过。在海外市场受疫情影响下,靶材子公司有研亿金2020年H1实现净利润0.61亿元,同比增长159％。随着未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇,公司业绩有望持续大幅增厚。

   公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现,业绩进入收获期。1)磁板块:顺利实现宏秀山磁业和麦格耐特的快速整合,2020年H1实现营业收入近亿元,相比收购前同期增长25％,实现了收购后即扭亏为盈;2)光板块:4英寸VGF砷化镓单晶,目前已通过客户验证,2020年H1红外产品销售收入较去年同期增长28％;3)医板块:完成正畸产品族搭建阶段性目标,积极推进数字化医疗器械产业布局,首个数字化口腔医疗器械产品上市,医工交互系统平台正式上线。

   风险因素:疫情影响下游需求回暖,半导体行业景气度不及预期,公司靶材产能释放不及预期。

   投资建议:公司2020年上半年业绩大幅增长,其中二季度业绩环比大幅改善。疫情逐步缓解后,公司"电磁光医"四大业务板块均进入业绩释放期,尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长。维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.86/3.33/5.69亿元,对应2020-2022年EPS预测0.22/0.39/0.67元/股,考虑到公司当前靶材业务盈利释放超预期,给予2020年1.1倍PEG估值,对应目标价18.1元,维持公司"买入"评级。